“跨界并购加速，氨基酸产业迎来2.0时代：扩品类拿证双管齐下，行业变革新篇章！”
梅花生物(600873)
近日重大动态。在2024年11月23日，梅花生物对外公布了《关于跨境收购业务与资产并签署<股份及资产购买协议>的公告》。公告中透露，公司计划以约105亿日元（折合人民币约5亿元，按照2024年11月22日汇率计算）的价格收购麒麟控股的全资子公司协和发酵所持有的食品氨基酸、医药氨基酸以及母乳低聚糖（简称“HMO”）业务及资产（以下简称“目标资产”）。
国际化战略新篇章——丰富氨基酸产品线及全球市场布局。此次跨境收购完成后，（1）在技术层面，梅花生物将新增包括精氨酸、组氨酸、瓜氨酸、鸟氨酸和羟脯氨酸等多种氨基酸新品类和新菌种，同时获得十几种氨基酸的发酵菌种及相关专利；（2）在业务结构上，公司将进一步拓展产业链，增强下游高附加值医药氨基酸产品的发酵和精制能力，并获取GMP认证和全球多市场的氨基酸原料药注册证；（3）在产品结构上，公司通过此次交易将引入合成生物学发酵平台，实现三种HMO产品的生产，并获得相关知识产权；（4）在业务布局上，公司通过交易将获得多个国内外生产经营实体，标志着公司产业出海战略的实质性落地。
新征程启航——梅花生物开启“氨基酸2.0”时代。麒麟控股作为全球知名的饮料和食品制造商，其全资子公司协和发酵在生物技术和发酵领域处于领先地位，专注于药用级、食品级和工业级氨基酸及其他新型合成生物学产品的研发和生产。凭借超过70年的技术积累，协和发酵在氨基酸和HMO产品的上游菌种改造和下游提取工艺上拥有众多专利，并于2022年成功实现HMO类产品的商业化生产。根据专业机构提供的财务评估报告，截至2023年12月31日，目标资产模拟独立运营后，总资产达415.97亿日元，净资产为19.95亿日元，当年营业收入为163.52亿日元，息税折旧摊销前净利润为-48.90亿日元。由于负债主要为股东借款及银行贷款，根据交易协议，麒麟控股和协和发酵将在交割前清偿借款，确保交割时净资产恢复并接近总资产水平。我们认为，尽管目标资产业绩短期内可能面临压力，但随着梅花生物的加入，凭借其在氨基酸产品方面的长期优势，有望显著提升目标资产的财务表现，从而推动公司整体业绩的提升。
投资观点：梅花生物作为氨基酸行业的龙头企业，拥有显著的规模和成本优势。我们预测，公司2024-2026年的归母净利润分别为30.77亿元、31.33亿元和33.52亿元，EPS分别为1.08元、1.10元和1.18元，当前股价对应的PE分别为10倍、10倍和9倍。我们看好公司的未来发展潜力，继续维持“推荐”评级。
风险警示：需关注主要产品价格波动、市场竞争加剧、原材料价格波动以及环保风险等潜在风险。
