2024年三季报解析：数据链射频前端深耕成就，毛利率再创新高！
新劲刚(300629)
最新动态：新劲刚于10月29日发布业绩公告，2024年第一季度至第三季度实现营收4.04亿元，同比增长5.26%；归母净利润1.13亿元，同比增长0.66%；毛利率达到66.36%，同比增长3.22个百分点；净利率为28.67%，同比减少0.89个百分点。其中，第三季度营收为1.29亿元，同比微降0.31%，环比下降10.55%；归母净利润为0.34亿元，同比增加2.13%，环比下降8.31%；毛利率为71.63%，同比增加7.36个百分点，环比增加7.52个百分点；净利率为27.26%，同比增加0.36个百分点，环比增加0.91个百分点。
作为通信数据链射频前端的领先民营企业，新劲刚致力于拓展低空及卫通领域。公司专注于“特殊应用领域电子业务”和“特殊应用领域材料业务”的发展。在电子业务领域，公司主要从事射频微波模块的研发和生产，产品涵盖射频放大、滤波及变频模块等，广泛应用于通信数据链、雷达探测、电子对抗等领域。2024年7月，公司成立凯际智能，进一步拓展低空管控及卫星通信领域。在材料业务领域，公司以子公司康泰威为平台，提供热喷涂材料、电磁吸波材料、结构吸波功能材料等产品。公司始终坚持发展战略，积极推动外延投资并购，各项业务保持良好发展态势。
新劲刚前三季度及第三季度毛利率再创新高。公司2024年第一季度至第三季度营收及归母净利润均实现小幅增长，毛利率创下历史新高，但净利率略有下降，主要原因是应收账款增加。第三季度营收、归母净利润、毛利率、净利率均创下历史新高，显示三季度同比保持稳定，环比属于季度间经营波动。
公司持续加强费用管控，三费率创下历史新低。2024年第一季度至第三季度，公司销售费用略有增加，管理费用小幅减少，财务费用大幅增加，主要原因是长期借款利息及长期应付股权对价款未确认融资费用摊销额增加。研发费用有所下降。综合来看，公司三费率同比小幅下降，创下历史新低，体现出良好的费用管控能力。
公司合理安排营运资金，现金流有所改善。2024年第一季度至第三季度，公司经营现金流净额同比增加，主要原因是公司合理安排营运资金；投资现金流净额明显减少，主要原因是本期按合约结算的应付股权对价款减少；筹资现金流净额同比增加，主要原因是本期新增长期借款。公司存货同比明显下降，主要原因是合理安排营运资金，存量存货消耗增加。
新劲刚设立凯际智能，布局低空经济及卫星互联网领域。7月17日，公司投资设立全资子公司凯际智能，依托宽普科技与仁健微波在侦测、干扰、雷达和卫星通信等应用领域的技术积累，研发符合低空经济和卫星互联网等新兴产业需求的创新型产品，有助于优化公司的产品组合及业务结构，多元化收入来源，提升公司综合竞争力。
新劲刚持续扩张射频微波版图，稳步推进特种材料建设。公司聚焦射频微波业务及特种材料业务，具体来看：
1射频微波业务：
微波组件是射频前端用于信号处理的关键部分，主要包括频率源、发射机、接收机和收发组件等。在军用领域，微波组件主要应用于雷达、通信、电子对抗等国防信息化装备。目前，公司下属宽普科技在军用通信数据链射频前端领域处于行业领先地位，具有发射、接收、滤波等大、中、小功率的全套射频解决方案的能力；仁健微波频率源产品覆盖DC-50GHz，其中高速捷变频率源的频率转换速度和超低相噪捷变频率源的相位噪声控制能力达到国内外领先水平，推动公司射频微波领域技术及客户资源的有效整合，未来公司产品线将覆盖从低频UV、L到高频Ka、Ku、模块到设备、机载到弹载、通信到雷达及电子对抗，应用领域将得到进一步拓展。
2特种材料业务：
公司特种材料产品主要包括热喷涂材料、电磁波吸收材料、防腐导静电材料等。热喷涂材料主要用于耐磨、耐蚀、热防护领域，相关产品已成功应用于X型号飞行器，并实现批量供货；电磁波吸收材料产品可实现雷达隐身，可应用于飞行器、舰船、特种车辆、地面装备等领域，已实现小批量产供货；防腐导静电材料可有效消除静电危害，保护电子元器件，也已实现小批量供货。
股权激励着眼长期发展，二期解锁条件助力四季度冲刺。公司二次股权激励拟向激励对象授予242.00万股票，占公司总股本1.33%，授予价格11.18元/股，授予人数46人，考核要求为：以公司2022年营业收入为基数，2023/2024/2025年营业收入不低于5.88/6.64/7.41亿元；或以公司2022年净利润为基数，2023/2024/2025年净利润不低于1.43/1.62/1.80亿元。截至2024年第三季度，公司达成全年目标需要满足第四季度营收2.60亿元/净利润0.49亿元，为达成全年考核指标提供指引。
投资建议：新劲刚下属宽普科技是国内军用通信数据链射频前端领先企业，持续受益于军用数据链系统建设，2024年7月公司成立凯际智能，深入拓展低空管控及卫星通信领域，具体建议如下：
1、公司深耕通信数据链射频前端，有望受益于信息化装备需求复苏及卫星通信加速建设；
2、公司下属康泰威定位特殊应用领域材料供应商，相关产品或将进一步拓展新型先进飞行器等应用场景；
3、公司二次股权激励将进一步激发管理团队积极性及员工创造力，有助于公司长期高效发展。
我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为5.88亿、6.78亿元和8.15亿元，归母净利润分别为1.55亿元、1.82亿元和2.31亿元，EPS分别为0.62元、0.72元和0.92元，我们维持“买入”评级，目标价35.00元，对应2024-2026年预测EPS的56倍、49倍及38倍PE。
风险提示：产能建设不及预期，产品价格波动，下游需求波动等。
