核药产品线持续拓展,描绘无限发展前景
东诚药业(002675)
投资亮点:
业绩短期承压。截至2024年前三季度,公司实现营业总收21.6亿元,较去年同期下降16.4%,归母净利润为1.7亿元,同比下降41.6%;2024Q3期间,营业收入为7.4亿元,同比下降7.3%,归母净利润为0.55亿元,同比下降45.7%。
短期肝素价格波动影响表观收入。在2024年前三季度,公司业务表现如下:1)原料药收入9.60亿元,同比下降28.73%,主要受肝素钠销售价格下滑影响;2)核药业务:FDG注射液收入3.12亿元,同比下降1.33%;锝标记药物收入8178.75万元,同比增长4.26%,主要得益于市场拓展和市场份额提升;3)制剂业务:那屈注射液收入1.10亿元,同比增长130.76%;4)云克注射液收入1.85亿元,同比下降3.65%,主要受DRG、DIP政策影响,住院病人数量减少。
核药产品线持续扩展,静待市场潜力释放。在核药领域,公司拥有丰富的产品线,包括诊断类正电子药物18F-FDG、单光子药物锝[99mTc]标记药物以及其他药物尿素[14C]胶囊。近年来,公司致力于打造1.1类放射性诊疗一体化药物创新平台——烟台蓝纳成,该平台具备放射性诊疗一体化药物创新研发和全球领先的纳米递送技术特点,适应症覆盖前列腺癌、胃癌、结直肠癌、鼻咽癌等多种癌症的诊断与治疗产品。其中部分产品已在中美两地同时申报,截至24H1,烟台蓝纳成产品氟[18F]思睿肽注射液正在进行III期临床试验,氟[18F]纤抑素注射液已完成I期临床试验,177Lu-LNC1004注射液正在中国和新加坡开展I期临床试验,177Lu-LNC1008注射液、177Lu-LNC1010注射、177Lu-LNC1011注射液已获得中国临床试验通知书,68Ga-LNC1007注射液、18F-LNC1007注射液、177Lu-LNC1011注射液已获得FDA临床试验通知书。
盈利预测与评级:我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为2.2/2.9/3.6亿元,同比增长率分别为4.2%/31.6%/26.2%,当前股价对应的PE分别为51/39/31倍。我们选取海思科、千红制药和健友股份为可比公司,鉴于公司核药产品线持续丰富,未来具有广阔的发展空间,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:研发进度不及预期风险;市场推广不及预期风险;政策变化超预期风险