汽车电子业务固若金汤，数字能源新篇章开启第二增长高峰
华汽智联(688208)
专注汽车后市场，电子业务基础稳固：华汽智联自2004年成立以来，致力于深耕汽车后市场，以技术创新为核心动力，构建了涵盖汽车全面诊断、轮胎压力监测系统（TPMS）、高级驾驶辅助系统（ADAS）智能检测标定及相关软件云服务的综合产品体系。该体系为终端维修点提供了高效集成、高度兼容、用户友好的汽车综合诊断与检测服务。随着汽车电子化和智能化水平的提升，汽车已形成了一个复杂的智能网络系统，高效准确的汽车维修越来越依赖于智能化诊断与检测系统以及后市场数字化生态体系的构建。华汽智联紧跟汽车新三化趋势，依托汽车综合诊断产品，以持续研发创新为动力，不断推出新品，并在战略性领域和关键核心技术方面加大研发投入，同时发挥品牌兼容性优势，丰富核心产品类别，增强产品竞争力。公司坚持自主研发与创新，核心技术集成为自主的汽车综合诊断、检测软件，基于高效稳定、强兼容的汽车诊断通信系统及智能易用、强承载的汽车诊断专用操作系统，产品实现了快速通信和兼容全球多种协议及原厂软件的强大功能。同时，通过智能仿真分析系统，结合大数据计算和机器学习技术，实现智能高效的数据采集、汽车模拟仿真、自动分析诊断协议等功能，构建了精准完备的核心数据库和算法库，大幅提升了研发效率，并通过自适应和自学习的综合诊断专家系统，提高了诊断准确率、覆盖面及智能化水平。基于数十万台诊断系统收集的庞大远程诊断数据及维修应用案例，公司通过云平台维修信息系统为客户提供远程诊断、精准智能维修方案推荐等一站式服务，实现了从诊断设备到诊断维修业务的综合解决方案拓展，近二十年的核心技术积累为公司构建了在数字维修、诊断行业研发的核心竞争力。从2019年至2023年，华汽智联汽车电子业务营收分别为11.80亿元、15.62亿元、22.24亿元、21.34亿元、26.49亿元，同比增速分别为32.59%、32.37%、42.41%、-4.07%、24.15%，保持稳健上升态势，毛利率分别为62.58%、64.22%、58.30%、58.87%、59.95%，毛利率水平保持稳定。
拓展全球数字能源业务，开启第二增长曲线：华汽智联自2021年起前瞻性地布局海外新能源充电业务，通过技术创新和市场拓展，现已形成覆盖全场景智能充电网络解决方案和一站式光储充能源管理解决方案的产品矩阵。公司凭借技术创新、全球产能、成熟渠道以及本地化服务等优势，致力于成为为电动汽车提供一站式数字化、智能化、光储充能源管理解决方案的新能源出海标杆企业。一方面，公司积极进行产品研发，2023年发布了高功率超充桩DCHiPower、小直流桩DCCompact、商用交流桩ACUltra三款重要产品，2024年上半年推出家用/商用一体的交流桩最新产品MaxiChargerACPro，并完成下一代超快一体充电桩的样机测试，充电软件与解决方案也持续更新；另一方面，公司积极拓展全球市场，2023年在北美市场成功签约多家全球前50的大型企业客户，在欧洲市场签约多家区域性大客户，在德国市场，DCFast系列和ACUltra系列产品获得了严苛的Eichrecht计量认证，成为少数获此殊荣的中国企业之一。产能方面，公司也在全球范围内进行产能布局，构建供应优势。据美国可再生能源实验室NREL报告预计，到2030年全美将需要2800万个充电端口来支持3300万辆电动汽车。根据国际能源署的预估，美国市场的公共充电桩数量将从2023年的18万个，增长到2035年的170万个；欧洲市场的公共充电桩数量将从2023年的70万个，增长到2035年的270万个。据麦肯锡报告预计，到2030年欧洲电动汽车增长所需的基础设施、电网和能源要求的复合增长率均超过30%。我们认为公司已基本完成该业务板块的全球客户和产能布局，结合广阔的市场空间，未来几年该业务有望为公司带来第二增长曲线。
投资建议：我们预计2024年至2026年公司分别实现营收39.64亿元、50.63亿元、65.32亿元，分别实现归属于上市公司股东的净利润5.83亿元、7.66亿元、8.93亿元，对应的PE分别为26.7倍、20.4倍、17.5倍。考虑到公司传统业务稳健发展，数字能源业务开启第二成长曲线，我们首次覆盖给予买入建议。
风险提示：下游需求不景气、同业竞争加剧、新品研发及导入不及预期、政策环境变化、关税大幅提升
