三季报分析：销售增速放缓，市场投入持续加大，企业面临新挑战

康颐食品(300908)

投资分析：

在2024年第三季度，公司营业收入达到3.01亿元，同比增长9.57%，但增速较去年同期下降了5.87个百分点，环比下降1.94个百分点。公司收入增长放缓的现象是暂时的周期性变化，还是长期趋势，尚需后续几个季度的数据来验证。与此同时，公司销售商品所得现金流同比增长7.42%，与营收增速基本持平，显示三季度销售仍维持着低位的增长态势。

在2024年前三季度，公司的产品毛利率达到了42.75%，同比提升了1.18个百分点。不过，由于销售费用率上升了1.39个百分点至15.64%，导致净利率下降了1.28个百分点至17.78%。

第三季度净利润出现下降，主要归因于销售费用的增加。2024年三季度，公司净利润为0.49亿元，同比下降2.97%，这一降幅延续了第二季度的下降趋势，净利润同比增幅减少了31.48个百分点。

扩大销售规模的挑战加剧。总体来看，三季度公司的销售增长虽然放缓，但仍然保持了一定的增长。在接近10亿元的销售规模后，公司继续扩大销售的难度也在增加，相应地，市场投入的需求也在提高。

投资建议：预计公司未来三年（2024-2026年）的每股收益分别为1.38元、1.52元和1.69元。以12月4日的收盘价33.65元计算，对应的市盈率分别为24.47倍、22.07倍和19.87倍，因此将公司评级调整为“谨慎增持”。

风险提示：面临销售增长趋势性放缓的风险；竞争对手可能推出替代产品；销售投入的边际效益持续减少；食品安全和公众舆论的风险。

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