华域携手上海再拓市场：合资子公司即将成立，汽车零部件行业再迎发展新篇章
华翔股份(603112)
投资要点
“以旧换新”政策为家电和汽车行业带来正面影响，助力公司订单量稳步上升
得益于国家强力推行的设备大规模更新及消费品“以旧换新”政策，特别是针对汽车和家电产品的以旧换新举措，公司所在下游客户行业景气度明显提升。据中国汽车工业协会数据，2024年前三季度我国汽车产销量分别达到2147万辆和2157.1万辆，同比分别增长1.9%和2.4%；产业在线数据显示，2024年上半年空调、冰箱销量显著提升，带动压缩机企业排产量增至3.0亿台，同比增长13%，白色家电产业链景气度极高。作为汽车和家电行业的上游结构件供应商，公司主要收入来源于这两个行业，在政策利好环境下，客户订单量实现增长，公司产能利用率也达到较高水平。
携手华域上海，共同成立合资子公司，拓宽汽车零部件国内外市场
基于战略发展需求，公司与华域上海计划共同投资设立合资公司，其中，公司占股70%，华域上海占股30%。此举措旨在实现双方优势互补，共同促进汽车零部件的铸铁和机加工业务协同发展，积极开拓国内外市场。一方面，公司通过此次战略合作将合资公司纳入财务并表，华域汽车的相关资产也将整合进公司体系，这将直接推动公司汽车零部件业务规模扩大，利用规模优势实现降本增效，扩大市场份额，实现稳健增长；另一方面，华域汽车在合作中投入的机加工设备将弥补公司在汽车零部件加工中的短板，为公司业务拓展提供保障，提升盈利能力和核心竞争力，未来有望支撑公司该业务的持续增长。
期间费用控制良好，营收及利润实现双增长
2024年前三季度，公司销售期间费用率为10.82%(同比下降1.33个百分点)，其中，销售费用率为1.15%(同比上升0.16个百分点)，管理费用率为3.60%(同比下降1.5个百分点)，财务费用率为1.69%(同比下降0.45个百分点)，研发费用率为4.38%(同比上升0.47个百分点)，期间费用控制良好。2024年前三季度，公司实现营业收入27.87亿元(同比增长18.45%)，归母净利润3.41亿元(同比增长21.18%)，扣非归母净利润3.05亿元(同比增长22.60%)，营收及利润实现双增长；前三季度销售毛利率达22.17%(同比下降2.55个百分点)，销售净利率达11.70%(同比上升0.34个百分点)，毛利率同比略有下降。
盈利预测
预计公司2024-2026年收入分别为39.42亿元、47.55亿元、55.34亿元，EPS分别为1.01元、1.24元、1.45元，当前股价对应PE分别为13.2倍、10.7倍、9.1倍。公司是国内少数具备跨行业、多品种、规模化生产能力的综合型铸造企业之一，深耕行业多年，在产品研发、生产制造和工艺提升等方面积累了丰富经验，已形成包括白色家电零部件、工程机械零部件、汽车零部件等多元化产业布局，并积累了大量优质终端客户资源。考虑到下游汽车、家电等行业受政策积极影响，景气度较高，公司未来业绩仍有较大增长空间。首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济环境和下游行业市场波动的风险；市场竞争风险；国际贸易摩擦风险；汇率波动的风险。
