核电行业强势复苏，核阀巨头乘风破浪引领潮流
中核科技(000777)
关键信息摘要：
核电业务比重攀升，推动企业盈利持续上升
自2019年国家重启核电机组审批以来，公司的订单自2021至2023年逐步交付并确认收入。2022年，公司实现营业收入15.00亿元，归属于母公司净利润1.72亿元，同比增长43.13%。至2023年前三季度，公司业绩迅猛增长，营业收入达11.17亿元，同比增长36.39%，归属于母公司净利润1.30亿元，同比增长208.78%。在毛利结构方面，2023年上半年核电核化工、石油石化、公用工程和电力毛利占比分别为51%、21%、24%，预计随着核电行业的复苏，核电核化工的毛利占比有望进一步上升。
新机组阀门需求明确，在手订单规模迅速扩大
针对新建机组阀门，以三代核电机组为例，中国华龙一号、美国AP1000、俄罗斯VVER1200单台机组核岛阀门价值量约为2至3亿元。根据近三年已批准的核电机组数量估算，2024年核电阀门市场规模预计将达到28亿元。若未来每年保持核准10台机组的速度，核电阀门市场规模将达37亿元。目前，国内在建的核电机组公司均有供货合同，已签订的核相关订单总额超过20亿元。
工业阀门技术先进，高端阀门国产化助力公司稳健发展
在石油石化领域，公司具备百万吨级乙烯、千万吨级炼油阀门成套供货能力，其加氢装置高压阀门、乙烯装置高温高压阀门等关键阀门性能已达到国际先进水平。近两年，公司在石油石化市场的订单承接量保持稳定，在保持中高端市场份额的同时，加强在关键阀门国产化等领域的深入合作。在水工领域，公司公用工程阀门事业部已成为国内最具实力的高品质水阀集成供应商，引领着国内水阀的发展趋势，公用工程阀门业务保持稳定增长。
投资建议与盈利预测
公司在其高端阀门领域拥有较高的技术门槛和较强的市场垄断地位，核电阀门技术的创新推动国产化率的提高。得益于核电下游需求的扩张，公司订单充足，随着核电业务比重的增加，整体毛利率预计也将提高。我们预测，公司2023至2025年的归属于母公司净利润分别为2.41亿元、3.17亿元、3.93亿元，对应市盈率分别为26.21倍、19.91倍、16.05倍，建议给予“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险；行业政策调整风险；核安全风险。
