2023年报解析:传统产业扬帆出海,结构升级稳步前行,打造行业出海典范
华新水泥(600801)
华新水泥近日公布了其2023年度的业绩报告。报告显示,公司去年全年营收达到337.57亿元,同比增长了10.79%。归属于母公司的净利润为27.62亿元,同比增长2.34%。扣除非经常性损益后的净利润为23.22亿元,同比下降了9.95%。在第四季度,公司的营收为95.92亿元,同比增长了10.77%,归属于母公司的净利润为8.8亿元,同比增长了87.34%,扣除非经常性损益后的净利润为4.98亿元,同比增长了11.63%。公司的毛利率达到了26.71%,同比提高了0.49个百分点,净利率为9.53%,同比下降了0.39个百分点。在第四季度,毛利率为27.71%,同比提高了4.58个百分点,环比下降了2.25个百分点。
公司的水泥业务结构得到了优化,水泥及业务实现了高增长。尽管受到行业下游需求疲软的影响,公司去年的水泥熟料净销量达到了6190万吨,同比增长了2.48%,这一增长主要得益于海外并购的增长贡献。水泥和熟料的收入分别达到了183.32亿元和9.47亿元,同比分别下降了2.64%和46.14%,占公司总收入的比重分别为54.3%和2.81%,与2022年相比,这一比重有所下降,显示出公司结构的进一步优化。吨水泥的价格为311元,同比下降了29元,吨成本为231元,同比下降了26元,主要原因是煤炭及原材料价格的下降。吨毛利为81元,同比下降了3元。
公司积极推进水泥+业务的布局,进一步优化了业务结构。骨料的销量达到了1.31亿吨,同比增长了一倍,实现了53.64亿元的收入,同比增长了75.01%。期末产能达到了2.77亿吨,同比增长了32%,骨料的吨价格为41元,同比下降了6元,吨毛利为19元,同比下降了7元,毛利率约为46%。混凝土的销量为2727万立方米,同比增长了66%,实现了76.52亿元的收入,同比增长了49.08%。期末产能为1.22亿立方米,同比增长了5325万吨,单方价格为281元,同比下降了32元,单方毛利为43元,同比下降了6元,毛利率约为15.5%。
公司的费用合理,资本支出减少,现金流得到改善,并落实了分红。2023年,公司的财务费用为6.99亿元,同比增长了52.62%,财务费用率为2.07%,主要原因是带息负债的增加。期末短期借款为6.44亿元,同比增长了8.60%;一年内到期的非流动负债为67.21亿元,同比增长了51.82%;长期借款为86.23亿元,同比增长了18.42%;应付债券为39.64亿元,同比下降了10.44%。公司的资本开支计划同比减少了37.27%。期末经营性现金流净额为62.36亿元,同比增长了36.51%,公司计划在2023年每股分红0.53元(含税),现金分红率为39.89%。
公司在海外市场的业绩实现了快速增长,打造了未来的成本竞争力。2023年,公司的海外营业收入达到了54.39亿元,同比增长了30%,占整体比例的16%。海外水泥的有效水泥粉磨年产能达到了2091万吨,同比增长了69%。公司在报告期内完成了对OmanCementCompanySAOG 64.66%股权和NatalPortlandCementCompany(Pty)Ltd. 100%股权的收购。公司的海外业务已经拓展到了中东和南部非洲,加之坦桑尼亚马文尼公司二期4500吨/日产线的投产,合计新增产能854万吨/年。
公司在水泥生产能耗管控方面表现优异,年度累计使用替代燃料437万吨,较上年增加了50万吨;集团合并热值替代率达到了20%,较2022年提升了6个百分点,其中国内实现了23%,较2022年上升了7个百分点。国内窑线的综合能耗为94.7kg/tcl,达到了标杆水平的窑线33条,占比达到了63%,国内吨水泥的二氧化碳直接排放强度降至了576.47千克。
投资建议:华新水泥在海外布局、“水泥+”及低碳领域的前瞻性布局,面对国内地产基建需求的放缓,相对同行有更多的选择和转型之路。我们预计公司2024-2026年的归属于母公司的净利润分别为30.5亿元、34.3亿元和37.0亿元,3月29日收盘价对应的动态PE分别为9x、8x和8x,维持“推荐”评级。
风险提示:基建项目、地产政策的落地不及预期,原材料价格波动风险。