2024年三季报亮点解读：产品结构升级，东台项目稳健发展引关注
中洲特材(300963)
最新动态：中洲特材公布了其2024年第三季度的财务报告。在2024年的前九个月里，公司营业收入达到8.07亿元，同比增长1.31%；归属于母公司的净利润为0.73亿元，同比下降5.96%；扣除非经常性损益后的净利润为0.70亿元，同比增长0.19%。在第三季度，公司营收为2.62亿元，同比下降6.24%，环比下降12.65%；归属于母公司的净利润为0.25亿元，同比下降13.42%，环比下降20.72%；扣除非经常性损益后的净利润为0.25亿元，同比增长2.95%，环比下降17.39%。
业务量：公司的产量和销量与去年同期基本持平，产品结构持续优化。2024年，公司持续向高端材料和高端市场领域拓展，高端客户的高附加值产品销售稳步增长。钴基、镍基等高端高温耐蚀合金材料的占比在上半年较去年同期提升了17.61%。公司还加大了对艾默生、贝克休斯等高端客户的铸件、锻件等成品交付服务，显著提升了公司的盈利能力。得益于海外市场的高盈利水平，公司积极拓展出口市场，出口业务占比持续上升。在需求方面，核电、海工、新能源领域的需求相对较好，而汽车零部件领域的需求表现不佳。
价格变动：镍和钴的价格环比下降，高成本原料略微影响了毛利率。截至2024年前三季度，公司的毛利率约为20.12%，同比增长1.08个百分点；第三季度的毛利率约为20.25%，同比增长1.25个百分点，但环比下降了1.55个百分点。第三季度镍的平均价格为12.97万元/吨，环比下降8.91%，同比下降21.55%；钴的平均价格为17.92万元/吨，环比下降18.86%，同比下降34.92%。
环比分析：由于原材料镍和钴价格的下降压缩了毛利，归属于母公司的净利润环比减少了665万元。主要的减利因素包括毛利下降（-1231万元）、费用及税金增加（-169万元）、其他收益减少（-176万元）；而增利因素包括减值损失增加（+692万元）、营业外收支增加（+16万元）、所得税增加（+205万元）。
同比分析：非经常性损益的拖累导致归属于母公司的净利润同比下降394万元。主要的减利因素包括毛利下降（-2万元）、费用及税金增加（-174万元）、其他收益减少（-543万元）、营业外收支减少（-5万元）、所得税增加（-138万元）；而增利因素包括减值损失增加（+468万元）。
项目动态：江苏新中洲二期项目自8月份开始试生产，目前已进入正常生产阶段；三期项目的车间主体厂房建设已完成，水电气等基础设施安装完毕，部分关键设备正在试生产中，公司正在加快项目的正式投产。
投资观点：中洲特材专注于民用高温合金产品的研发，下游应用领域如油气资本开支的增加使得公司产品订单旺盛。同时，公司产品正在逐步向新能源、核电、海工等领域拓展，产品需求空间不断扩大。随着东台项目产能的释放，公司产品交付能力将显著提升，业绩释放前景可期。预计2024-2026年，公司归属于母公司的净利润将分别达到0.98亿元、1.24亿元和1.48亿元，对应2024年10月24日收盘价的市盈率分别为31倍、25倍和21倍，维持“推荐”评级。
风险提示：项目实施不及预期风险、原材料价格波动风险、市场竞争风险等。
