1月零售市场亮点纷呈：星光、荣威混动车型表现抢眼
上汽集团（600104）
事件综述：近日，上汽集团公布了2024年1月的产销快报，数据显示，该月公司批发销量达到24.5万辆，同比增长2.9%，但环比下降61.5%。
具体来看，上汽大众1月份批发销量为9.5万辆，同比增长32.0%，环比下降33.4%；上汽通用批发销量为3.6万辆，同比下降34.5%，环比下降65.6%；上汽乘用车批发销量为5.1万辆，同比下降9.2%，环比下降63.0%；上汽通用五菱批发销量为3.5万辆，同比增长16.7%，环比下降82.6%。
在零售方面，上汽集团1月表现亮眼，零售量达到45万辆，同比增长近50%。在新能源汽车领域，1月销量为6.4万辆，同比增长66.7%，环比下降70.7%，零售量超过9万辆，同比实现翻番。我们认为，批发销量下滑主要是由于年底提前加库存的影响。上汽大众在合资品牌中表现稳健，1月批发销量同比增长32.0%，环比下降33.4%。
五菱星光和荣威DMH等车型表现突出，展现了自主品牌和合资品牌的全面电动化趋势。智己LS6自上市以来，销量持续攀升，预计后续销量有望接近万辆。荣威D7DMH单月销量突破6000辆，荣威DMH在15万内插混轿车市场连续保持领先地位。上汽大众ID.家族单月销量持续破万，上汽通用新能源车交付量超过7000辆，保持高速增长。
在国际市场，上汽集团继续保持强劲的增长势头。2023年全年海外销量达到120.8万辆，同比增长18.8%，自主品牌占比92%，新能源车型占比24%。2024年1月，海外销量达到6.4万辆，同比下降16.2%，环比下降54.6%，但零售量同比增长超过20%。上汽集团计划在欧洲建立整车工厂，并将在海外市场投放14款全新智能电动“全球车”，有望进一步提升海外销量。
投资分析：上汽集团技术实力雄厚，平台化能力突出，自主发展势头强劲，有望实现自主与合资双轮驱动的新增长。预计公司2023-2025年收入分别为7,750/7,953/8,190亿元，归母净利润分别为152.33/170.19/183.27亿元，对应EPS为1.32/1.47/1.58元，对应2024年2月8日收盘价14.6元/股，PE分别为11/10/9倍，维持“推荐”评级。
风险提示：车市下行风险；合资品牌下滑风险；电动智能新车型落地不及预期；海外市场扩张不及预期。
