民爆行业整合风口，工业炸药龙头企业再迎发展红利
广东宏大（股票代码：002683）
作为国内工业炸药领域的领军企业，广东宏大专注于矿山工程服务、民用爆破器材的生产与销售以及防务装备的研发与销售。公司为客户提供一系列垂直化服务，包括民用爆破器材产品（包括现场混装）、矿山基建剥离、矿井建设、整体爆破方案设计、爆破开采、矿物分装与运输等，并且在防务装备领域，公司研发并销售导弹武器系统、精确制导弹药等产品。公司工业炸药产能达到49.7万吨，在全国范围内排名靠前。
得益于民爆行业的整合趋势，公司受益匪浅。当前全国民爆产能过剩，工信部在“十四五”规划中也明确提出了“推动重组整合、去产能”的政策导向，行业支持政策持续向龙头企业倾斜。因此，民爆行业的整合成为必然趋势，公司也积极规划并购整合，扩大业务规模，并持续优化产能结构，提高产能利用率。
在产能布局优化方面，公司致力于加强富矿带地区的民爆企业整合，扩大产能规模；同时，通过调整产能分布，将过剩产能转移到需求旺盛的地区，以提升产能的释放效率。2022年，公司已将3.6万吨闲置产能调配至内蒙、新疆等地，并在2023年上半年计划再调配6000吨炸药产能至甘肃，该计划已向工信部提交申请。未来，随着公司在西北、华北地区的业务扩张，预计将在这些地区投入更多产能。
广东宏大积极拓展现场混装业务，依托炸药产品集中制远程配送的政策优势，通过并购、合作等多种方式扩大混装炸药产能，以爆破服务为纽带，以炸药混装（配送）为基础，为客户提供更加安全、高效的采矿服务。
公司通过收购江苏红光，丰富了产品线，并提升了军工品牌形象。黑索金作为军民两用基础含能材料，对于公司民爆板块业务具有战略性意义。
广东宏大积极参与“一带一路”建设，矿服板块不断强化一体化能力，深化产业链布局；同时，公司持续加强优质客户的营销，积极拓展海外业务，扩大市场份额。目前，公司在塞尔维亚、马来西亚、老挝、哥伦比亚、圭亚那等地均有矿服业务。2023年上半年，公司境外业务收入达到3.92亿元，同比增长40.38%，占总营收的7.92%。2022年，公司在哥伦比亚和圭亚那的新项目已进入建设阶段，并逐步产生收益。
针对盈利预测，我们预计2023至2025年公司归母净利润将分别为6.82亿元、7.11亿元和8.17亿元。考虑到公司在工业炸药领域的龙头地位，我们给予2024年25倍的市盈率，对应合理目标价为23.75元，维持“优于大市”的评级。
风险提示：宏观经济周期、安全生产预期以及原材料价格波动等因素可能对公司业绩产生影响。
