县域龙头显实力，国有大行基本面稳健向好，深度解析揭示投资新机遇
中国农业银行(601288)
本期内容概览:
在县域市场的深耕细作，使农业银行展现出明显的竞争优势。作为一家国有控股的金融机构，农业银行的股权结构稳定，金融实力强大，具备较强的抗风险能力。公司始终坚持以高质量发展为核心，明确自身定位为“服务乡村振兴的领军银行”和“服务实体经济的主力银行”，并全面执行“三农”县域、绿色金融和数字经营三大战略。在“服务乡村振兴的领军银行”这一角色中，农业银行在县域市场有着深厚的根基和显著的优势：
1）县域金融政策有利，市场潜力巨大：①我国持续多年发布中央一号文件，推动农村改革与发展，并出台一系列政策措施，支持农业银行开展三农业务；②县域地域广阔，常住人口占比超过一半，县域金融市场不断壮大，发展潜力巨大。
2）农业银行在县域金融市场优势明显，收入贡献不断提升。①公司拥有丰富的渠道资源，县域网点数量达到1.27万个，占全行网点总数的56%，惠农通服务点乡镇覆盖率超过94%；②公司客户基础稳固，个人客户总量位居同业首位，县域个人客户占比达到全行的63%；③县域业务营收和利润占比持续增长，截至2023年上半年已达到49%和56.6%，对总行的贡献力度不断增强。
3）县域贷款质量、价格和规模均表现优异，符合国家发展战略：①在信贷规模上，农业银行持续扩大县域贷款投放，2023年上半年县域贷款增量突破万亿元，同比增长率高于全行信贷增幅3.6个百分点；②在收益率上，县域金融贷款平均收益率达到3.99%，高于农业银行总贷款收益率12个基点；③在资产质量上，县域贷款不良贷款率仅为1.27%，低于全行不良率8个基点；拨备覆盖率高达355.15%，比全行拨备覆盖水平高出50.48个百分点；④在信贷投放上，聚焦重点三农领域，出台相关信贷政策指引，引导信贷资源有效投放，巩固提升服务乡村振兴领军银行地位。
4）奠定坚实的存款基础，铸就资金成本优势：得益于县域金融强大的销售网络和长期积累的客户基础，农业银行的负债端主要以存款为主，占比约80%。其中，个人存款和活期存款占比相对较高，存款结构稳定且成本较低，位居同业优势地位。近年来，县域存款占比稳定且成本率一直低于全行平均水平，成为全行资金成本优势的主要贡献者，同时为内部资金往来提供了有力保障。
为实体经济注入源源不断的活力：农业银行在“服务实体经济的主力银行”定位下，在经济重点领域、居民消费、综合金融服务三大领域多管齐下，取得了显著成效。其中，农业银行积极布局先进制造业和新兴产业，发挥农银集团协同优势，加强产业集群培育，打造“投、贷、服”一体化的科创企业综合金融服务体系，客户储备量巨大，有望成为未来的发展重点。
基本面分析：资产质量和价值创造均衡稳健
1）业绩稳健增长，资产规模扩张强劲：农业银行近三年营收和归母净利润均位居国有大行第三位。2023年上半年营收同比增长0.83%，归母净利润同比增长3.48%，总资产增量和增幅均位居国有大行首位。值得注意的是，在复杂的经济形势下，农业银行的个人贷款增量仍达到0.43万亿元，在国有大行中排名第一，同比增长率超出国有大行平均水平2.1个百分点。
2）净息差承压预计可控，中间业务优化转型。2023年上半年农业银行净息差为1.66%，较2022年下降24个基点。当前商业银行净息差处于历史低位，央行在2023年第二季度货币政策执行报告专栏中明确指出商业银行需保持合理利润和净息差水平，我们预计未来在存款利率下调等政策支持下，银行净息差压力预计可控。公司积极寻求中间业务的优化转型，不断提高综合服务能力。例如，通过银团贷款手续费收入驱动中间业务收入提升。
3）资产质量改善，拨备水平较优：截至2023年6月末，农业银行的不良率、关注率、逾期贷款率均降至2014年以来最佳水平，逾期90天以上贷款、逾期贷款占不良贷款的比例仅为43.15%、72.95%，均位居国有大行最低水平。这表明农业银行对不良贷款的认定标准较为严格，资产质量坚实。与此同时，公司拨备覆盖率在国有大行中位列第二，风险抵补能力较强。
4）加强金融科技投入：农业银行利用其国有大行的资金优势，持续加大对金融科技的支持力度，金融科技投入规模和科技人员数量在所有
