草原生态修复前景无限，碳汇潜力待爆发，研究报告揭示绿色财富新机遇！
蒙草生态（300355）
投资亮点：
在2023年前三季度，蒙草生态的业绩得到了显著提升，盈利复苏的趋势明显。报告期内，公司营收达到11.9亿元，同比增长-10.7%；归母净利润为2.83亿元，同比增长86.0%。公司的毛利率为33.8%，同比增长0.68个百分点；净利率为25.4%，同比增长11.5个百分点。公司的经营性现金流也有显著改善，前三季度达到14.4亿元，同比增长13.2亿元，主要得益于公司前期建设的PPP项目逐步进入付费期。考虑到“双碳”政策的推动以及CCER的开放预期，我们认为蒙草生态的业绩持续增长潜力巨大。
作为西北地区的生态修复领头羊，公司积极布局草种碳汇业务。蒙草生态立足于内蒙古及西北地区的丰富草原资源，凭借“特色种业+数字技术”的双重优势，专注于生态修复与环境治理、草种业以及草原碳汇的开发利用。公司是国家西北五省区首个园林绿化一级企业，其特色种业是生态修复的核心竞争力，与草原生态修复体系相结合，形成了独特的竞争优势。同时，公司积极响应国家“双碳”战略，积极储备草原碳汇项目，并在国际和地区草原碳汇行业标准制定中发挥着引领作用。
生态修复市场前景广阔，公司通过研发创新驱动业绩增长。西北地区由于气候干旱，生态修复市场具有较高的进入壁垒。蒙草生态凭借其“特色种业+数字技术”的独特优势，成为内蒙古和西北地区唯一一家生态修复类上市公司。随着国家“三北”工程的推进和“一带一路”战略的实施，公司有望在生态修复领域开拓新的市场空间。公司拥有强大的种业和生态修复技术研发实力，拥有国内较为完善的乡土植物种质资源库，并在草种业领域拥有142项专利，位居全球草种业创新主体前列。此外，公司成立的内蒙古草种业技术创新中心，有助于解决我国草种业发展的关键技术难题，为新的利润增长点奠定基础。
随着CCER的逐步开放，草原碳汇潜力将得到释放。2023年5月30日，在林草碳汇创新国际论坛上，生态环境部气候司司长李高表示，全国统一的温室气体自愿减排交易系统正在加速启动。作为草原碳汇领域的先行者，蒙草生态在西藏、内蒙古及西北地区均有布局，并与地方政府签订了多个林业、草原碳汇开发协议。公司凭借优质的种质资源和大数据平台，在草原碳汇领域保持领先地位。内蒙古草原面积达13.2亿亩，每修复一亩草地可固定约0.1吨碳，预计自治区草原碳价值可达20亿元/年，公司有望成为草原碳汇领域的领跑企业。
盈利预测与投资建议。我们预测，蒙草生态2023-2025年的净利润分别为4.17亿元、5.78亿元和7.87亿元。考虑到公司“生态修复+特色种业”的稳健增长以及CCER重启带来的机遇，我们给予公司2023年25倍的市盈率，对应目标价为6.5元/股，首次覆盖给予“优于大市”评级。
风险提示：项目回款风险，草原碳汇进度可能不及预期。
