2024Q1-3业绩爆发，生态助力市场飞跃增长揭秘！
乐鑫科技（股票代码：688018）
在2024年第一季度至第三季度期间，公司业绩表现出色，新产品的大量上市为业绩增长注入新动力。据此，我们继续给予“买入”评级。报告期内，乐鑫科技实现营业收入14.60亿元，同比增长42.17%；归属于母公司的净利润达到2.51亿元，同比增长188.08%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为2.31亿元，同比增长237.99%；毛利率为42.81%，同比增长2.05个百分点。在第三季度，公司营收达到5.40亿元，同比增长49.96%，环比增长1.27%；归母净利润为0.99亿元，同比增长340.17%，环比增长1.79%；扣除非经常性损益后的归母净利润为0.85亿元，同比增长492.15%，环比下降12.78%；毛利率为42.14%，同比增长1.56个百分点，环比下降1.97个百分点。公司产品释放节奏符合预期，我们维持对2024至2026年归属于母公司净利润的预测，分别为3.37亿元、4.56亿元和6.09亿元，当前股价对应的市盈率分别为44.1倍、32.5倍和24.4倍。鉴于公司持续推动生态系统建设，并推动产品释放，我们看好其未来的成长潜力，因此维持“买入”评级。
物联网下游市场的逐渐渗透助力营收增长，毛利率稳步提升，业绩显著增长
得益于下游行业物联网渗透率的提升，公司在能源管理、大健康等领域实现了显著增长。具体来看，2024年第一季度至第三季度，公司芯片产品实现营收5.62亿元，占营收的38.50%，同比增长52%，毛利率达到50.10%，同比增长3.3个百分点；模组产品实现营收8.86亿元，占营收的60.70%，同比增长37%，毛利率为38.00%，同比增长0.9个百分点。同时，由于成本端和芯片定价策略的稳定，公司毛利率保持稳定；研发费用同比增长约19%，业绩实现高增长。
下游市场的智能化持续渗透为公司打开成长空间，关注公司生态系统建设
根据Statista的预测，2024年全球智能家居市场的收入预计将达到1544亿美元，未来五年年复合增长率有望达到11%。乐鑫科技注重生态系统建设，其在GitHub上ESP32和ESP8266项目的数量累计达到12.28万，在Reddit上的RedditESP32小组会员数量达到9.5万。公司开源SDK和社区支持吸引了大量开发者，促进了丰富的第三方库和应用的发展。同时，公司全球开发者群体主要来自商业公司，推动了乐鑫产品在各个行业中的应用和推广，为公司带来了持续的商业机会。我们认为，随着下游市场的智能化持续渗透，公司通过持续建设物联网技术生态系统，以技术推动生态，生态再推动市场，将为公司带来丰富的成长空间。
风险提示：下游需求可能不及预期；客户导入可能不及预期；技术研发可能不及预期。
