“季报亮点：国内射频前端巨头强势反弹，引领行业复苏潮流！”
卓胜微(300782)
最新动态：近期，卓胜微公布了2023年第三季度的财务报告，报告显示，公司前三季度累计实现营业收入30.74亿元，同比增长1.90%；归属于母公司的净利润为8.19亿元，同比下降16.85%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为8.14亿元，同比下降17.37%。在第三季度，公司实现了营业收入14.09亿元，同比增长80.22%，环比增长47.71%；归属于母公司的净利润为4.52亿元，同比增长94.29%，环比增长80.92%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为4.48亿元，同比增长95.73%，环比增长80.15%。
在第三季度，公司的业绩表现出强劲的复苏势头，净利率环比显著提升。受益于消费电子市场的旺季以及需求的回暖，公司的单季度营收创下历史新高。尽管由于产品结构的变化等因素，公司第三季度的毛利率环比下降了2.66%至46.57%，同比下降7.49%，但由于过去一年公司存货水位较高，公司计提了大量存货跌价准备。随着存货水位逐步恢复到正常水平，公司在第三季度转回了1800万元的资产减值损失，同时，受到期间费用率下降等因素的影响，公司的净利率环比提升了5.84%至32.07%，同比提升了2.27%。
在全球射频前端市场中，空间广阔且主要由海外厂商主导，未来国产替代的空间巨大。射频前端芯片是移动终端通信的核心组件，能够实现对信号的变频、放大和过滤等功能，主要包括射频前端模组和分立器件产品。据Yole的数据显示，2022年移动终端射频前端市场的规模为192亿美元，预计到2028年将达到269亿美元，2022-2028年的复合年增长率为5.8%。其中，发射端模组市场规模预计为122亿美元，接收端模组市场规模预计为45亿美元。在全球前五大射频器件供应商中，Broadcom、Qualcomm、Skyworks、Qorvo和Murata占据了约80%的市场份额，而以卓胜微为代表的国产厂商目前市场份额较小，未来国产替代的空间巨大。
公司不断丰富射频模组产品矩阵，并建立射频前端平台。模块化是射频前端领域适应技术和产品复杂化的必然趋势，公司的产品从分立器件逐步向射频模组布局，射频模组产品的营收占比持续提升。截至2023年上半年，射频模组产品的营收占比达到了31.98%，同比提升了1.22%。公司的射频模组产品包括DiFEM、L-DiFEM、GPS模组、LFEM、LNABANK、L-PAMiF等。2023年上半年，公司成功研发了L-FEMiD产品，并推出了MMMBPA模组产品，目前正处于向客户送样推广阶段。同时，公司不断提升射频滤波器、射频功率放大器及其模组的能力，以助推射频前端中技术复杂度、集成度最高的产品L-PAMiD的研发。基于在分立器件产品上的优势地位，公司不断丰富射频模组产品矩阵，并建立了射频前端平台。
滤波器业务采用Fab-Lite模式，巩固核心竞争力。Fab-Lite模式是IDM模式的一种演变，对于部分特殊工艺的滤波器，公司通过自建产线进行生产。自建滤波器产线可以确保产能的稳定供应，加快产品迭代速度，优化成本结构，进一步提升公司的核心竞争力。公司自建的滤波器产线已具备稳定、规模量产高端SAW滤波器的能力。截至2023年上半年，公司交付的DiFEM、L-DiFEM及GPS模组等产品中，集成自产的滤波器超过1.6亿颗，集成自产滤波器相关产品的稳定规模量产，在客户端逐步放量提升。
中国智能手机市场需求或将迎来复苏，公司有望恢复成长。根据IDC的数据，2023年第三季度，中国智能手机市场的出货量约为6705万台，同比下降6.3%。但IDC中国手机月度saleout零售数据显示，今年第三季度中国智能手机的实际零售量实现了同比增长0.4%，10月上半月依然延续了同比增长的趋势。随着主要智能手机厂商大量新产品集中上市以及年终电商平台的促销推动，中国智能手机市场的出货量有望在2023年第四季度迎来拐点，实现季度出货量的同比增长。作为国内平台型射频前端领导者，卓胜微的客户覆盖了全球主要的安卓手机厂商，随着下游需求的复苏，公司有望恢复成长。
盈利预测与投资建议：鉴于全球射频前端市场的广阔空间，国产替代的空间巨大，以及公司基于在分立器件产品上的优势地位，不断丰富射频模组产品矩阵，建立射频前端平台，并自建滤波器产线，巩固核心竞争力，中国智能手机市场需求或将迎来
