“逆市而上，证券巨头市占率攀升，加大研发投入打造长期增长引擎”

财经数据（300059）

报告：

东方财富于2023年发布三季度财报，报告期内，实现营业总收入达到84.88亿元，同比去年下降11.22%；归属于母公司的净利润为62.09亿元，同比减少5.84%；总资产为2300.02亿元，归属母公司净资产为704.51亿元，每股收益（摊薄）为0.39元，每股净资产（BVPS）为4.44元。

市场分析：

东方财富第三季度业绩呈现环比、同比均下滑的趋势。由于市场在23Q3的表现相对疲软，公司主营业务承受了一定的压力。23Q1-Q3的营业总收入同比下降11%，其中手续费及佣金净收入、利息收入和营业收入分别同比下降10%、10%和13%。第三季度单季度的业绩降幅更为显著，营业总收入为27.4亿元，环比下降6.9%，同比下降15.8%，归属于母公司的净利润为19.8亿元，环比下降9.6%，同比下降7.7%。手续费及佣金净收入、利息收入和营业收入分别同比下降10%、16%和22%。

费用持续增加。23Q1-Q3的管理费用率为21.0%，较2022年全年上升3.4个百分点，预计主要是职工薪酬增加所致。研发费用率为9.3%，较2022年全年上升1.8个百分点。根据季报披露，公司持续加大AI技术研发投入，自研金融领域大模型取得重要进展，目前正在按照监管要求推进备案工作。

投资收益助力利润降幅收窄。前三季度自营收入达到16.0亿元，同比增长61.5%，但受限于Q3市场景气度下降，单季度自营收入为4.6亿元，环比下降30.3%，同比增长26.1%。整体来看，23Q1-Q3公司年化ROE为12.2%，同比下降4.2个百分点。

受制于市场交投活跃度下降，经纪与基金业务收入承压，但主要业务市占率持续提升，自营业务稳定扩张。具体来看：

1）经纪业务：Wind数据显示，23Q3市场股基日均成交额为9157亿元，同比下降9%，环比下降13%。23Q1-Q3日均股基成交额为10059亿元，同比下降3.5%。前三季度公司手续费及佣金净收入同比下降10%，降幅超过行业平均水平，预计是由于公司用户主要为个人投资者，受市场行情影响较大和佣金率下降的共同作用。假设前三季度佣金率和证券经纪净收入在手续费收入中的占比保持23H1水平不变，测算公司股基交易额市占率为4.05%，较2022年提升0.13个百分点。

2）融资融券业务：23Q3末，公司融出资金为433亿元，同比增长18.3%，在Wind统计的23Q3市场两融余额中的市占率约为2.72%，较2022年末提升0.35个百分点。但前三季度利息净收入同比下降9.6%，预计是由于利息支出增加所致。

3）基金业务：Wind数据显示，23Q3单季度全市场新发行基金份额为2467亿份，环比下降3.3%，同比下降43.3%；权益型基金（股票+混合）份额为626.7亿份，环比下降19.0%，同比下降60.4%。基金申购量仍然低迷，拖累了公司的代销业务，前三季度公司营业收入（主要为基金代销收入，23H1占比为94%）同比下降13.5%，较22H1同比降幅扩大。

4）自营业务：自营规模保持相对稳定，23Q3自营资产规模为805亿元，同比增长18.7%，较年初增长11.5%。年化收益率约为2.66%，同比增长0.70个百分点，较2022年全年提升1.12个百分点。

投资建议：凭借强大的流量优势和持续完善的互联网财富管理生态，公司证券业务市占率持续提升，基金代销业务保持行业龙头地位。公司设立人工智能事业部，有望提升产品能力和运营能力，缓解降费降佣压力。近期资本市场利好政策稳步实施，市场交投情绪有望边际改善，作为互联网财富管理龙头的公司将率先受益。8月公司启动股权回购，显示管理层信心，提振投资者情绪。但鉴于23Q3市场股基成交量及基金销售量相对低迷，下调公司23/24/25年归属于母公司净利润预测至81.9/90.8/100.8亿元（原预测为85.7/94.1/104.3亿元），同比变动-3.7%/+10.8%/+11.0%，维持“推荐”评级。　　【点击查看研报：PDF原文】