三季度业绩稳健，研发投入再攀新高！
华阳股份(002906)
事件：
本企业发布2023年第三季度业绩简报，截至今年前三季度，企业实现营业收入约48.0亿元（同比增长约19.7%），前三季度归属于母公司净利润达到3.0亿元（同比增长约11.4%），扣除非经常性损益后的归母净利润为2.8亿元（同比增长约13.1%）。
市场分析：
第三季度业绩表现符合市场预期，新产品的推广进展顺利。在第三季度，企业营业收入达到19.3亿元，较去年同期及环比分别增长26.7%和24.3%。第三季度归母净利润为1.2亿元，同比增长11.0%，环比增长11.1%；扣非归母净利润为1.1亿元，同比增长12.7%。在新业务领域，公司电子外后视镜项目已完成两个平台的研究，涵盖乘用车和商用车，并已获得多个定点项目及预研项目。座舱域控业务已承接多个项目，客户包括长城、长安、奇瑞、北汽、宇通、中国重汽等。与华为合作的光场屏产品目前处于研发阶段。数字声学产品已获得长城、长安、阿维塔、吉利等品牌的多个定点项目。
毛利率保持稳定，研发投入增长显著。前三季度总体毛利率为22.1%，与去年同期基本持平，单季度毛利率也保持在22%左右。在费用方面，前三季度销售费用和管理费用分别为1.8亿元和1.3亿元，同比增长9.1%和3.5%，增速低于营收增速，显示出企业良好的费用控制能力和规模化效应的提升。研发费用方面，前三季度研发投入达到4.4亿元，同比增长28.2%，增速超过前三季度营收增速8.5个百分点，第三季度研发费用为1.6亿元，同比增长20.5%，环比增长8.7%，研发投入的增长主要归因于企业对汽车电子产品技术的加大投入。
新车型推动出货量增长，HUD市场龙头地位稳固。企业汽车电子产品为AITO问界M7、长安启源A07、长城坦克PHEV等新车型提供配套，随着新车型上市销售，预计四季度汽车电子产品出货量将继续增长。企业在HUD领域拥有规模优势和多元化的技术路线，预计到2025年国内HUD市场出货量将达到800万套，市场规模达到100亿元，较2022年增长约3.5倍，作为国内HUD市场的领军企业，企业有望充分受益于市场增长。
盈利预测与投资建议：基于企业前三季度业绩及下游客户情况，我们调整了2023至2024年的净利润预测，分别为4.4亿元、6.3亿元和8.5亿元（原预测值为4.7亿元、6.3亿元和8.6亿元）。考虑到未来HUD市场的广阔空间以及企业在该领域的领先地位，我们继续给予企业“推荐”评级。
风险提示：1）HUD市场渗透率或搭载量可能未达预期。作为企业的主打产品，HUD市场表现若不达预期，将直接影响企业的市场空间；2）HUD市场竞争加剧，企业技术创新能力可能下降，从而削弱产品市场竞争力；3）企业座舱电子和智驾产品的拓展可能不如预期；4）汽车消费恢复不及预期，可能导致下游客户销量下滑，进而影响企业业绩。
