“24Q2业绩大爆发！毛利率创新高58.5%，营收环比飙升，这家公司研究报告震撼来袭”
普源精电(688337)
事件概述
根据公司发布的2024年半年度报告，报告期内，公司营业收入为3.07亿元，较去年同期下降1.24%；归属于母公司的净利润为764.53万元，同比下降83.40%；扣除非经常性损益后的净利润为-1824.74万元，同比下降177.78%。
事件分析
尽管2024年第二季度营收实现了稳健增长，环比第一季度显著改善，多款产品线展现出强劲的增长势头，特别是自研核心技术平台的持续价值释放，耐数电子的营收更是实现了超过七倍的飙升。在第二季度，公司营收达到1.56亿元，同比增长1.09%，环比增长3.42%。此外，公司已发货但尚未确认收入的订单总额为2,628.71万元，预计将在第三季度确认收入。在2024年上半年，搭载公司自研核心技术平台的数字示波器产品销售占比达到了77.97%，同比上升5.09个百分点，其中第二季度占比为83.06%，环比上升10.30个百分点，对营收增长起到了关键作用；电源及电子负载产品同比增长20.14%，显示出快速的增长趋势；耐数电子的营业收入同比增长了748.44%。
在第二季度，公司毛利率达到了58.46%，创历史新高，环比提升3.66个百分点，主要得益于高端示波器的快速增长和产品组合的持续优化，其中DHO系列高分辨示波器销售额同比翻倍。报告期内，公司毛利率为56.67%，同样创历史新高，同比提升1.06个百分点，其中第二季度毛利率为58.46%，同比提升1.47个百分点，环比提升3.66个百分点。报告期内，公司DHO系列高分辨率（垂直分辨率≥12bit）数字示波器销售收入同比增长201.29%，高端数字示波器产品销售情况良好，主机及选附件销售收入占整体数字示波器销售收入的比例为23.92%。
然而，报告期内，公司净利率为4.90%，同比下降9.91个百分点，主要受到管理费用和研发投入增加以及汇兑损失的影响。报告期内，公司期间费用率同比增加17.63个百分点至64.70%，显著影响了净利率的表现。其中，研发费用率28.63%/+7.72个百分点，主要由于研发人员增加导致的薪酬、物料消耗和设备折旧增加；管理费用率15.42%/+4.99个百分点，主要由于管理和职能人员增加导致的薪酬增加以及未使用的厂房和使用权资产的折旧计入管理费用；财务费用率2.81%/+4.27个百分点，主要由于汇率波动导致的汇兑损益以及短期借款利息费用增加。
展望2024年下半年，公司业绩预计将保持稳健增长，主要得益于以下因素：公司预估7月营收同比增长超过33%，8月新品发布将引入更多高端产品，耐数电子在手订单充足，多方面因素推动公司业务的持续发展。（1）2024年7月，公司初步统计的营业收入预计同比增长不低于33.81%（不包括上述未确认收入的订单金额）。（2）2024年8月8日，公司将召开新品发布会，发布DHO5000系列高分辨率数字示波器和DG5000Pro系列函数/任意波形发生器，进一步丰富产品线，预计将在下半年对公司业绩提升产生积极影响。（3）截至2024年5月末，耐数电子预计2024年度验收的在手订单金额为6,932.43万元，预期在手订单表现良好，具备持续获取订单的能力，为其业务的可持续性提供坚实保障。
投资建议
公司近年来在自研核心技术平台和高端产品线方面的表现引人注目，对公司营收增长和盈利能力的提升起到了关键作用。尽管2024年上半年业绩有所承压，但结合公司在手订单和上述2024年下半年经营预期，公司的发展潜力依然值得期待。我们预测公司2024-2026年的归母净利润分别为0.8亿元、1.2亿元、1.6亿元，同比分别增长-25.5%、44.7%、33.4%，EPS分别为0.4元、0.6元、0.8元，按照9月27日收盘价29.11元计算，PE分别为67、46、35倍，首次覆盖给予“增持-A”的投资评级。
风险提示
下游行业需求放缓的风险：公司产品广泛应用于通讯、半导体、汽车电子、医疗电子、消费电子、政府单位、教育科研等领域，若下游需求放缓或下滑，将对公司业绩产生不利影响；
高端产品推出或销售不及预期风险：公司未来几年将重点投入示波器芯片组、高带宽数
