9月销量双增长，产销旺季开启，狂飙热销季来袭！
宇通客车(600066)
投资要点
公司公告：宇通客车在2024年9月的销售业绩显著，共售出3788辆客车，较之前月份实现了6%的增长，环比增长4%；同时，产量达到了3878辆，同比增长14%，环比下降7%。
9月份的销量同比和环比均有所上升，这标志着公司的生产和销售活动已经进入了旺季。销量的回升得益于国内公交车市场的需求因“以旧换新”政策而得到刺激，以及出口订单的明显改善。根据海关数据，8月份公司的出口销量达到1013辆，环比增长38%，其中新能源出口销量为214辆，环比增长224%。海关数据可以作为公司实际销量的先行指标。展望2024年第四季度，预计随着公交需求的进一步增长和出口订单的加速释放，公司的产销情况将继续向好。
大中型客车的市场份额保持高位。在车辆长度分类中，2024年9月大中型轻客的销量分别为1871辆、1480辆和437辆，同比分别下降11%、增长48%和下降5%，环比变化分别为下降3%、增长23%和下降16%。大中型客车的销量占比达到了88%，同比和环比分别提升了1个百分点和3个百分点，依然保持在较高水平。
月度产量回升至高水平，9月份公司进行了库存补充。2024年9月，公司增加了库存，大中型轻客的库存变化分别为增加74辆、减少31辆和增加47辆。截至2024年前9个月，累计增加了库存581辆。
“以旧换新”政策进一步强化，看好第四季度公交需求的提升。2024年新能源城市公交车及电池更新补贴细则正式发布，补贴金额和截止时间均符合预期。补贴方案包括每辆车平均补贴6万元，其中更新新能源城市公交车的补贴为8万元，更换动力电池的补贴为4.2万元。补贴对象为车龄8年及以上的公交车，即2016年12月31日之前注册的城市公交车。补贴申请截止日期为2025年1月20日，时间窗口较短，预计将加速更换节奏。我们估计8年以上的公交车保有量约为15万辆，预计2024年将新增更换3万辆。自“以旧换新”政策实施以来，多个省市已经启动了新能源公交车的新一轮招标，例如广州市85辆、遂宁市140辆、宜昌市70辆、上海市40辆、北京市40辆、福州市42辆、宁德市10辆等。
盈利预测与投资评级：我们继续看好公司2024至2026年的业绩增长，预计营业收入分别为347亿元、414亿元和499亿元，同比增长28%、19%和20%；归母净利润预计分别为33.1亿元、41.1亿元和49.6亿元，同比增长82%、24%和21%，对应PE分别为17倍、14倍和12倍，维持“买入”评级。
风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求可能低于预期。
