航空材料巨头，稀缺优势助力业绩腾飞
航材股份(688563)
概览：
航空航发材料领域的领军企业，航材院独家上市平台：本企业是我国顶尖的航空新材料生产商，作为航材院的唯一上市分支，展现出良好的产业链拓展潜力。
钛合金铸件技术显著，具备竞争优势：国际第三代战斗机钛合金使用量占机体结构总质量的20%-25%，F-22更是高达41%。空客飞机的钛合金用量从A320的4.5%增加到A380的10%，单机用钛量高达60吨。全球航空航天用钛需求占总需求的约50%，而我国仅占19.79%，仍有较大提升空间。国内仅有少数企业掌握相关技术，公司深度参与国内外供应链，长期盈利能力稳固。镇江钛合金注入计划明确，将与公司业务形成良好协同效应。
高温合金在军民需求中双管齐下，发展前景看好：高温合金的主要应用领域为航空航天发动机，占比超过50%。在军民双重需求的推动下，预计到2026年高温合金市场规模有望达到342亿元。行业进入门槛较高，公司是国内唯一能够批量生产航发高温母合金的企业，产品覆盖国内所有批产的航发型号，业务具有独特性。
橡胶与密封件在各类飞机上广泛应用：一架歼击机需要1.2万至1.5万件橡胶制品和400公斤至500公斤的密封剂，而一架大型客机则需要3吨橡胶制品和至少1.5吨密封剂。橡胶与密封件在飞机和发动机的生命周期中需要频繁更换，前装和维护推动了该业务的快速发展，公司产品在减震、密封等领域的应用优势明显，未来发展前景可期。
透明件在军品迭代中价值提升，民航市场弹性空间大：在军品领域，公司负责我国三、四代歼击机透明件的研发和生产，在新型直升机前风挡透明件方面具有明显竞争优势，新研直升机的市场占有率较高。新型号装备的透明件具有更好的指标和更多的功能，透明件的价值量将逐步增加。在民品方面，飞机风挡玻璃的维修更换费用每年高达数亿元。公司有望打破国际垄断，在国产大飞机上得到广泛应用。
投资建议：公司航空新材料技术领先，依托大股东资源，产研协同优势明显。军工航发代际更新与国产化需求明确，国际民航市场持续回暖，未来发展前景广阔。预计公司2024-2026年分别实现归属于母公司的净利润6.73亿、8.49亿、10.52亿，每股收益（EPS）分别为1.50元、1.89元、2.34元，对应市盈率（PE）为33倍、26倍、21倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：下游订单不及预期风险；军审定价风险；原材料采购价格波动风险；行业竞争加剧风险；民航市场发展不及预期风险。
