Q3业绩稳健攀升，钢结构龙头企业反转潜力无限！
鸿路钢构（股票代码：002541）
在第三季度展现出稳健的经营状态，公司高度重视钢结构领域的龙头地位及市场反转的机会。
在2024年前三季度，鸿路钢构累计新签订的订单总额达到约219.26亿元，同比略有下降4.34%。具体到第三季度，单季新签订单达到75.7亿元，同比减少3.74%。在产量方面，2024年前三季度钢结构产量约为325.07万吨，同比增长0.58%；第三季度单季产量为114.49万吨，较去年第三季度同比增长1.43%。尽管订单有所下滑，但公司仍展现出较强的经营韧性，因为订单对应的实际加工量实现了较快的增长。
尽管单吨售价受到钢价下行的影响，但实际加工量仍有所增长。
在2021年至2024年的第三季度期间，公司承接的超1万吨的制造合同数量分别为14、13、26、20个。2024年第三季度的大订单中包括了一个印尼电池材料项目，这表明钢结构伴随着制造业的出海趋势可能持续发展。第三季度公司材料订单的单吨售价在4436-6024元/吨之间，与2023年第三季度的订单价格区间（4909.98-7143.76元/吨）相比有所下降（中枢价格下降13.22%）。以2023年第三季度和2024年第三季度的钢价为基准，加上1200元/吨的加工费，2024年第三季度新签订单对应的加工量为166.1万吨，同比增长7.89%。
尽管短期政府补助有所减少，但中长期来看，公司智能化转型前景看好。
2024年第三季度，公司合计公告子公司收到的政府补助共计4525万元（税前），较2023年第三季度同比减少了8675万元，同比减少65.7%。2023年，公司研发了“轻巧弧焊机器人智能焊接系统”，具备了地轨式免示教智能焊接工作站的集成能力。目前，公司的十大生产基地已开始使用部分鸿路轻巧智能焊接机器人以及自行集成的地轨式免示教智能焊接工作站。从长远来看，我们看好公司智能化转型带来的提质增效，同时，焊接机器人的应用可能提升公司的估值。
看好四季度财政发力，维持“买入”评级。
随着9月份货币政策的加强调控，财政刺激措施有望加速实施。我们认为，货币政策和政策端的刺激可能对基建投资的增速产生积极影响。此外，三季度专项债的发行进入高速发行期，这将推动基建投资的实物量加速转化。我们对钢结构领域的龙头公司在顺周期反转的逻辑下持乐观态度，预计公司2024年至2026年实现的归母净利润分别为9.1亿、10.5亿、12.2亿，对应PE分别为10.5倍、9.1倍、7.9倍，维持“买入”评级。
风险提示：钢价持续上行对利润的影响可能超过预期；公司产能利用率的提升速度可能不及预期；行业新增供给量可能超预期。
