24Q3业绩爆发，新项目稳步推进，惊喜连连！
上海沿浦(605128)
主要观点：
事件：2024年10月10日公司发布2024年第三季度业绩快报：前三季度实现营业收入14.99亿元、同比增长47%，营业利润1.20亿元、同比增长66%，归母净利润1.08亿元、同比增长70%，扣非归母净利润1.02亿元、同比增长69%。
在2024年第三季度，公司的经营表现超出市场预期，新项目的推进也在稳步进行。24Q3公司实现营业收入5.12亿元，同比增长28%，环比增长22%；营业利润0.52亿元，同比增长35%，环比增长63%；归母净利润0.46亿元，同比增长46%，环比增长56%；扣非归母净利润0.45亿元，同比增长45%，环比增长57%。24Q3的营业利润率为10.1%，同比提升0.5个百分点，环比提升2.5个百分点，归母净利率为9.1%，同比提升1.1个百分点，环比提升1.9个百分点，均达到三年来的最高水平。我们认为，营业利润的增长主要得益于毛利率的持续提升和费用率的逐步降低。尽管24Q2公司核心客户的销量表现较弱，但毛利率仍实现了17.5%，同比增长1.6个百分点，环比增长4.5个百分点，这充分体现了公司在成本控制方面的强大能力。24Q3公司核心客户销量环比提升，产能利用率提高，进一步放大了公司的成本控制优势。此外，从2024年3季度开始，公司新增的部分新客户产品销售模式由客户提供原材料，公司只收取加工费，这种模式对公司利润率指标有正面影响。9月初，公司密集公告了新项目的定点情况，我们相信作为座椅骨架细分市场领先者，公司后续新项目的量产和新产品的推出，有望在未来2-3年内为公司带来新的增长。
2024年公司成长的核心在于座椅业务的期权确定性逐步提升。公司从汽车座椅骨架逐步延伸至整椅，具备技术和客户基础，这两点是实现座椅业务从无到有的关键。考虑到公司在多年汽车座椅骨架业务的设计生产制造中已经积累了与外资相当的技术积累，核心客户以中高端为主，我们认为公司从座椅骨架跨到整椅业务的底层能力较强，座椅业务的推进节奏可能超出预期，我们对公司未来成长的持续性和惊喜度持乐观态度。
投资建议：我们认为公司已经进入了新的成长阶段，基本面变化包括新业务铁路专用集装箱的持续增长、座椅等新业务有望取得突破，成长节奏明确且迅速。我们调整公司2024-2026年归母净利润预测至1.7亿、2.3亿、3.1亿元（此前预测为1.7亿、2.5亿、3.4亿元），增速分别为+82%、+36%、+36%，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动、原材料价格上涨、新能源车企竞争加剧导致销量不及预期、新产品推进速度低于预期、新客户开拓不及预期等风险。
