"巴西海上勘探新突破，海外优质油气资源助力我国增储上产大跃进！"
中海油（601938）
核心观点：
事件概述
10月17日，中国海洋石油有限公司公布，其全资子公司CNOOCPetroleumBrasilLtda与巴西国家石油管理局及佩罗塔斯盆地的合作伙伴就四个巴西海上勘探区块达成矿税制石油合作协议。
签约四个矿税制石油协议，持续加强海外勘探开发力度
这四个协议涉及的是巴西第四轮开放区块（矿税制）招标中取得的桑托斯盆地S-M-1813区块和佩罗塔斯盆地P-M-1737/39/97区块，总计4个区块，均位于巴西海域，总面积约为2,600平方公里，水深介于600米至3,000米之间。CNOOCPetroleumBrasilLtda对S-M-1813区块拥有100%的作业权，同时拥有P-M-1737/39/97三个区块的20%非作业权。巴西国家石油公司作为P-M-1737/39/97三个区块的作业方，持有50%的权益，而壳牌持有30%的非作业权。
巴西原油市场增长迅猛，中海油深耕巴西已久。巴西是全球原油主要增长来源地之一，根据IEA的数据，2019-2023年间复合年增长率达到4.0%，产量在全球排名第八。挪威能源咨询公司Rystad指出，巴西国家石油公司的油田检修和其他非计划停工已恢复，7月份巴西原油和凝析油产量增长10.7万桶/日，达到352万桶/日，并预计今年剩余时间产量将继续增加，年底将达到376万桶/日。此外，预计明年巴西原油平均产量将超过390万桶/日。自2013年10月起，中国海油与巴西国家石油公司、道达尔、壳牌、中国石油共同组成联合投标团队，成功中标全球第三大盐下超深水油田里贝拉区块。十多年来，中国海油与合作伙伴在技术交流与合作中积累了丰富的经验。此后，中国海油成功参股全球最大的深水盐下油田巴西布济乌斯项目，并在2022年完成权益增持，成为巴西国家石油公司在该项目中的主要合作伙伴。目前，中国海油在巴西持有里贝拉区块10%的权益和布济乌斯项目7.34%的权益，两个项目均位于桑托斯盆地。2024年7月31日，巴西盐下石油管理公司（PPSA）举办了2025年度原油招标，中国海油成功以公开竞价形式中标2号标1200万桶里贝拉油田梅罗原油，这是中资公司在巴西首次以现场公开竞价形式中标PPSA巴西政府权益油。
积极增加资本投入，推动储量和产量增长，行业表现突出
近年来，中海油持续实施积极的资本支出政策，以确保实现增储上产的战略目标，坚持全球布局战略。自2016年以来，公司资本支出持续增长，过去8年的复合年增长率达到13.01%。2023年全年资本支出达到1296亿元，创历史新高。2024年上半年资本支出为631.25亿元，较去年同期增长11.7%。2024年预算资本支出为1250-1350亿元。在持续的资本投入支持下，公司储量与产量增速在行业处于领先地位。2023年油气产量达到678百万桶油当量，连续五年创历史新高，2024-2026年油气产量目标设定为700-720、780-800、810-830百万桶，2024-2025年产量目标较上一年度指引有显著提升。
投资建议
预计公司2024-2026年归母净利润分别为1494.49亿元、1598.93亿元、1720.77亿元，同比增速为20.7%、7.0%、7.6%。对应市盈率为9.04倍、8.45倍、7.86倍，维持“买入”评级。
风险提示
（1）新项目开发进度可能不及预期；
（2）原油和天然气价格可能发生大幅波动；
（3）行业政策可能发生变化。
