北交所新股申购揭秘：改性塑料行业“小巨人”，CPP产品技术领跑国际
科拜尔（920066）
改性塑料业务助力营收攀升，创新产品CPP突破国际垄断壁垒
科拜尔，一家国家级高新技术企业，专注于改性塑料和色母料的研发、生产和销售，同时荣获国家专精特新“小巨人”企业称号。截至2023年12月31日，公司拥有14项专利，其中发明专利9项，实用新型专利5项，并持续申请新专利。近期，公司改性塑料销售额持续增长，带动营业收入稳定增长，同比增速超出同行可比公司平均水平。2023年，公司实现营业收入3.89亿元，同比增长26.8%；归母净利润4523.95万元，同比增长54.8%。据招股书预测，2024年公司营业收入预计在4.97亿至5.15亿之间，归母净利润预计在5150万元至5450万元之间。2023年，公司毛利率为20.07%，净利率为10.04%。公司自主研发的CPP（挤板吸塑级PP复合材料）成功打破跨国公司对冰箱内胆材料的垄断，实现国产替代，整体技术达到国际先进水平。近年来，CPP销量占比持续提升，2023年占主营业务产品销量的41.57%。
改性塑料应用率提升及下游需求复苏，推动行业基本面稳健
改性塑料作为新材料领域的重要分支，对我国多个产业向轻量化、低碳化和环保化转型具有重要意义，是实施制造强国战略和创新驱动发展战略的重要支撑。目前，我国改性塑料应用规模仍有待提高，全球塑料改性化率近50%，而我国改性塑料化率仅为19%，预计到2024年将达到30%。据中商产业研究院统计，2022年我国改性塑料市场规模约为2771亿元，同比增长6.44%，预计2024年将达到3107亿元。家电和汽车领域分别占据改性塑料消费量的37%和15%。随着地产后周期的企稳，家电用塑料需求有望改善。预计到2027年，家电端改性塑料需求总量将达到958万吨。在汽车领域，改性塑料的应用量将持续增长，市场需求预计将持续上涨。
募投项目有望解决产能瓶颈，助力公司收入增长
近年来，公司产能利用率较高，处于超产能生产状态。公司拟募集资金14400万元，用于年产5万吨高分子功能复合材料项目、研发中心建设项目和补充流动资金。该项目全面达产后，公司能够生产4.5万吨改性PP系列产品和0.5万吨改性ABS系列产品，有效解决产能瓶颈问题。
估值对比：可比公司PE2023均值为29.4X
根据行业、主营业务、主要产品和下游应用等因素，选取会通股份、富恒新材及禾昌聚合作为改性塑料业务可比公司，选取宁波色母、宝丽迪作为色母料业务可比公司。可比公司PE2023均值为29.4X。科拜尔本次募投项目有望有效扩充产能，推动业绩增长，若发行价合理，建议关注。
风险提示：客户集中度较高的风险，主要原材料价格波动风险，新股破发风险
