改性塑料巨头新布局，隔膜市场再掀领军风潮！
会通股份(688219)
报告要点：
我国改性塑料行业的领头羊，盈利实力显著增强
会通股份专注于改性塑料的研发、制造与销售，产品线涵盖聚烯烃类、聚苯乙烯类、工程塑料等多种类型，品种多样，是国内最大的改性塑料企业之一，客户遍及全国。公司积极把握时代发展的脉搏，持续加大在新能源汽车、消费电子等新兴市场的投入，优化产品结构，推动公司向高质量发展迈进；2023年，公司营业收入达到53.49亿元，同比增长3.27%；归属于母公司的净利润为1.47亿元，同比增长148.43%；2024年上半年，归属于母公司的净利润为0.95亿元，同比增长46.51%，盈利能力显著提升。
双轮驱动策略，改性塑料业务稳步提升
改性塑料广泛应用于家电、汽车、通信、医疗、电子电气、轨道交通、精密仪器等多个领域。会通股份始于家电行业，客户包括美的、海尔、海信、长虹、LG及SN等国内外知名家电企业，在家电行业占据领先地位；公司抓住新能源汽车和改性塑料国产化的发展机遇，努力提升主要客户份额，拓展高价值客户，汽车领域收入快速增长；2024年上半年，汽车领域收入同比增长26%，其中新能源汽车领域收入同比增长61%；公司坚持家电与汽车业务双轮驱动，改性塑料业务稳步提升。进军湿法隔膜领域，打造第二条增长曲线
得益于新能源汽车及储能产业的蓬勃发展，我国锂电池隔膜市场需求旺盛；根据伊维智库数据，2023年我国锂电池隔膜出货量达到176.9亿平方米，同比增长32.8%，近五年复合年增长率达到56.1%。国内隔膜设备大多依赖进口，成本较高，公司把握隔膜设备国产化的发展机遇，进军湿法隔膜领域；2023年6月，公司与芜湖创韬共同设立会通新能源，规划建设年产17亿平方米的锂电池湿法隔离膜项目，进一步完善公司在新能源、新材料领域的布局；公司通过自主研发产线与原材料国产化降低隔膜成本，下游客户与传统业务高度重合，有利于提升客户粘性，成为公司新的发展动力。
投资建议与盈利预测
受益于改性塑料业务的稳定增长和产品结构的优化，公司有望继续保持增长；预计公司2024-2026年营收分别为61.26/70.77/81.49亿元，同比增长14.53%/15.53%/15.14%，归属于母公司的净利润分别为2.30/2.92/4.06亿元，同比增长56.40%/27.01%/39.05%，对应PE为17.44/13.73/9.88，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，隔膜项目进度不及预期风险。
