2024三季报亮点解析：婴童护理板块接力成长，盈利能力稳步攀升再创新高
润本股份（603193）
投资亮点
公司近期发布2024年第三季度业绩报告：2024年第一季度至第三季度总营收达到10.4亿元，同比增长26.0%；归属于母公司净利润为2.6亿元，同比增长44.4%，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为2.6亿元，同比增长44.5%。在第三季度，公司营收为2.9亿元，同比增长20.1%，归属于母公司净利润为8086万元，同比增长32.0%，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为8036万元，同比增长37.2%，业绩稳健增长。
新品研发进展顺利，婴童护理产品保持快速增长。2024年第三季度，婴童护理、驱蚊产品和精油产品的营收同比分别增长27%、16%和15%，占比分别为51%、30%和16%。①婴童护理系列：在价格和销量方面，第三季度平均价格同比增长2.2%，销量同比增长约25%，公司蛋黄油特护精华等新产品的成功推广，进一步丰富了产品矩阵。②驱蚊系列：在淡季期间仍表现出色，第三季度平均价格同比增长2.2%，销量同比增长约14%，高单价的大单品放量推动了平均售价的持续提升，同时增强了公司的盈利能力。
毛利率持续上升，费用控制良好。①毛利率：2024年第一季度至第三季度同比增长2.2个百分点至58.3%，第三季度同比增长0.1个百分点至57.6%，新产品的推广推动了毛利率的持续提升；②期间费用率：2024年第一季度至第三季度同比下降0.75个百分点（剔除理财收益影响后上升1.7个百分点，销售费用率同比下降1.9个百分点），第三季度同比下降0.82个百分点（剔除理财收益影响后上升2.2个百分点，销售费用率同比下降1.5个百分点），期间费用率保持稳定；③归属于母公司净利润率：结合毛利率和费用率，2024年第一季度至第三季度同比增长3.2个百分点至25.2%，第三季度同比增长2.5个百分点至28.6%。④经营活动产生的现金流量：2024年第一季度至第三季度同比下降5.5%，主要原因是为第四季度婴童旺季做准备，增加了新产品的原料采购。
盈利预测与评级：公司专注于驱蚊和婴童护理细分市场，产品定位“高品质、高性价比”，凭借大品牌小品类的经营策略和极致性价比战略，发展空间巨大。同时，公司新产品推广顺利，持续精细化管理品牌矩阵，产品结构升级推动了毛利率和净利率的上升。我们维持公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为3.1亿元、4.0亿元和5.0亿元，同比增长率分别为38%、27%和26%，对应市盈率分别为34倍、27倍和21倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，新产品推广可能不及预期，宏观经济波动。
