“利润激增，全球布局加速扩张，这家企业海外市场攻略大放异彩！”
金盘科技(688676)
投资亮点
事件：公司最新发布的2024年三季报显示，截至前三季度，公司营收达到47.99亿元，同比增长0.53%，归属于母公司的净利润为4.04亿元，同比增长21.17%。扣除非经常性损益后的归母净利润为3.83亿元，同比增长18.89%。具体到第三季度，公司营收18.82亿元，同比增长0.15%，环比增长16.82%；归属于母公司的净利润1.81亿元，同比增长27.54%，环比增长41.86%；扣除非经常性损益后的归母净利润1.71亿元，同比增长26.69%，环比增长54.13%。
营收微幅增长，盈利能力显著增强。2024年第三季度，公司营收18.82亿元，同比增长0.15%，保持稳定。归属于母公司的净利润达到1.81亿元，同比增长27.54%，环比增长41.86%；扣除非经常性损益后的归母净利润1.71亿元，同比增长26.69%，环比增长54.13%。毛利率为25.53%，同比增长2.75个百分点，环比增长3.82个百分点，盈利能力明显提升。这主要得益于：（1）公司优质订单比例的上升；（2）对应收账款和存货的管理、信用减值损失和资产减值损失的降低，以及进项税额加计等因素的积极影响。公司干式变压器业务呈现高端化、定制化趋势，数字化工厂业务多年的积累，使得公司在成本管控能力和运营效率方面持续提升，为毛利率等指标的持续优化提供了有力支撑。
海外市场拓展顺利，研发成果丰硕。2024年前三季度，公司主营业务收入达到47.68亿元，其中内销业务收入34.02亿元，外销业务收入13.66亿元，外销收入占比达到28.65%（2024年上半年外销收入占比27.13%）。第三季度实现外销收入5.75亿元。公司海外订单充足，截至2024年第二季度末，外销在手订单达到28.49亿元，同比增长180.16%。同时，公司正在加快海外扩产步伐，在墨西哥和美国已做好全线产品产能的扩产准备，预计2024年第四季度在波兰准备好产能。2024年，公司成功研发出海上风电漂浮式机舱内置干式变压器，并持续研发高电压等级不同下游领域的各类液浸式变压器产品。目前，公司已研发并批量生产针对海外不同区域的110/120kV等级定制化液浸式变压器产品，有望增强公司持续获取订单的能力。在国内市场方面，上半年公司重要基础设施/发电及供电/新基建收入同比增长105%/67%/83%，有效填补了新能源行业的波动，全年国内新签订单有望同比转正。
现金流量大幅改善，回购计划彰显股东信心。2024年前三季度，公司经营活动产生的净现金流为-0.87亿元，上年同期为-2.40亿元，经营活动产生的净现金流有所改善（同比增加1.53亿元），主要得益于公司优质客户和优质订单比例的不断提升。2024年10月8日，公司完成股份回购计划，实际回购公司股份2,600,562股，占公司总股本的0.57%，使用资金总额9,798.81万元（不含印花税、交易佣金等交易费用）。此次回购股份将全部用于股权激励，有利于凝聚核心人才，激发员工创造性，彰显了股东对公司未来发展的信心。
投资建议：在新型电力系统建设持续推进和可再生能源快速发展的背景下，公司作为干式变压器行业的龙头企业，受益于国内干变下游高景气度和海外电网建设新周期带来的需求提升，公司储能与数字化业务与原有主业形成良好协同，平台化优势日益凸显，未来成长空间可期。预计公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为6.74亿元、9.12亿元和11.36亿元，每股收益分别为1.47元、1.99元和2.48元，维持“买入”评级。
风险提示：1、原材料价格大幅上涨；2、贸易摩擦与汇率风险；3、新品研发进度低于预期
