派生生物三季报亮点：乙肝新适应症受理在即，盈利能力再创新高
凯因科技(688687)
最新动态：10月21日，凯因科技公布了2024年第三季度的业绩报告，报告期内，公司总收入达到10.11亿元，同比增长0.82%；归属于母公司的净利润为1.08亿元，同比增长19.74%。具体到第三季度，公司营收为4.14亿元，同比下降4.51%，但环比增长7.85%；归母净利润为6566万元，同比增长26.53%，环比大幅增长224.13%。
值得关注的还有，公司针对派益生慢性乙肝的治疗适应症提交的上市申请已获得监管部门的受理。派益生是一款经过PEG修饰的重组集成干扰素α-2注射液，其活性高于常规α型干扰素，半衰期长，给药频率低，便于患者使用。该产品在抗病毒和免疫调节方面表现出色，是治疗慢性乙肝的重要药物之一。公司正在进行III期临床试验，旨在评估派益生在低复制期慢性HBV感染者中的疗效和安全性。目前，派益生增加适应症的上市许可申请已由国家药监局受理，拟用于联合富马酸丙酚替诺福韦片（TAF）治疗特定成人慢性乙肝患者。我们预计，派益生慢性乙肝适应症的上市有望在2025年实现，为凯因科技带来新的业绩增长点。
公司的经营效率也在不断提升，销售费用率持续下降，净利率持续上升。截至2024年前三季度，公司销售费用率为48.76%，同比下降7.43个百分点。过去几年，凯因科技的销售费用率持续优化，2022年为61.72%，2023年降至56.19%，2024年上半年进一步降至52.35%，前三季度更是降至48.76%。这一趋势表明公司经营效率的提高，同时也推动了净利率的提升。2022年公司净利率为6.95%，归母净利率为7.19%，2023年分别上升至9.72%和8.25%，前三季度净利率和归母净利率更是达到12.50%和10.69%。
凯因科技在研发方面的投入也在不断增加，以加速研发进程。2024年第三季度，公司研发投入为4681万元，同比增长53.91%，占营收的11.31%，同比提升4.30个百分点；前三季度研发投入达到1.17亿元，同比增长35.59%，占营收的11.61%，同比增加2.97个百分点。前三季度研发费用为1.04亿元，同比增长52.54%，研发费用率上升至10.29%，同比增加3.49个百分点。
投资评估：我们预测凯因科技2024年至2026年的营收将分别达到15.15亿元、20.05亿元和26.22亿元，归母净利润预计分别为1.41亿元、1.73亿元和2.21亿元；对应的市盈率分别为35倍、29倍和22倍，因此我们维持对该公司的“推荐”评级。
风险提示：凯因科技面临的风险包括干扰素集采可能导致的售价和市场份额下降、销售业绩不及预期、研发进度和上市申请超预期风险、市场竞争加剧以及医保和监管政策变化等。
