2024年三季报解读：业绩压力下，"连接+算力"战略助力AI产业化加速
中兴通讯(000063)
重要信息：2024年10月21日，中兴通讯公布其三季报，报告期内，公司前三季度营收达到900.4亿元，较去年同期增长0.7%；归属于母公司的净利润为79.1亿元，同比增长0.8%；调整后净利润为69.0亿元，同比下降2.9%。具体到第三季度，公司实现收入275.6亿元，同比下降3.9%，环比下降13.6%；归属于母公司的净利润为21.7亿元，同比下降8.2%，环比下降27.3%；调整后净利润为19.3亿元，同比下降11.7%，环比下降16.4%。
业务动态：在运营商业务面临压力的同时，政企和消费者业务却展现出强劲的增长势头。
业务分析：尽管三大运营商在2024年前三季度的资本开支总额同比下降10.3%，但公司在国内运营商网络业务上受到投资环境的影响，整体承受压力。在国际市场上，公司持续取得重大突破，实现双位数增长；而在消费者业务和政企业务方面，增长势头显著。
财务状况：第三季度毛利率为40.4%，同比下降4.3个百分点，主要原因是运营商业务收入占比下降，而该业务毛利率较高。同时，销售、管理和研发费用率分别为8.0%、3.6%和21.5%，同比均有所下降，显示出公司在降本增效方面的显著成果。财务费用为2.12亿元，主要由于本期的汇率波动导致的汇兑损失。
战略布局：中兴通讯持续深化“连接+算力”战略布局，助力人工智能向实际应用领域发展。
技术创新：公司前三季度研发费用达186.4亿元，占营业收入的20.7%，推动5G-A、全光网络、全栈智算等技术创新。在连接领域，公司在无线和有线市场的关键产品上保持领先地位；在算力领域，公司推出兼容主流GPU的“一机多芯”开放架构AI服务器，并自研星云系列大模型；在终端领域，公司发布了全面升级的AI全能影像旗舰nubiaZ60Ultra领先版和AI+卫星手机nubiaZ60SPro，持续推进品牌出海战略。
投资观点：鉴于公司连接业务表现出较强的经营韧性，以及算力全栈部署有望激发公司增长潜力，我们调整了公司2024-2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为98/105/116亿元，对应PE倍数分别为15/14/12倍。维持“推荐”评级。
风险提示：新产品和技术发展可能不及预期；下游需求可能不及预期；5G建设可能不及预期；运营商资本开支可能持续下降等风险。
