丁辛醇项目投产大捷，单季度业绩飙升，业绩增长引爆市场狂潮！
卫星化学(002648)
核心观点：
事件回顾
10月21日晚，卫星化学公布2024年三季报告，实现营业收入322.75亿元，同比增长0.71%；归属于母公司净利润36.93亿元，同比增长7.64%；扣除非经常性损益后的净利润40.88亿元，同比增长20.48%。
检修结束后，产销量恢复至正常水平，C2原料价格差距环比持续优化
第三季度，公司营业收入为128.75亿元，同比增长9.89%，环比增长21.51%；归属于母公司净利润为16.37亿元，同比增长2.08%，环比增长58.36%；扣除非经常性损益后的净利润为18.54亿元，同比增长28.64%，环比增长58.27%。第三季度扣除非经常性损益后的净利润同比环比大幅增长。从价差来看，尽管三季度原油价格波动加大，但烯烃因检修频繁，供需关系略紧张，整体价格保持坚挺。美国天然气及乙烷价格下跌，第三季度乙烷均价为15.73美分/加仑，环比下降18.20%，丙烷旺季均价为5141元/吨，环比上升0.7%。丙烯酸价格在季度初下跌后逐渐回升，乙二醇价格回暖。展望未来，我们认为美国天然气供应过剩的趋势将持续，乙烷价格可能维持在较低水平。同时，近期丙烯酸产业链供需紧张，价格回升，公司将从丙烯酸及酯价格上涨中充分受益。
丁辛醇项目顺利投产，α-烯烃综合利用高端新材料产业园建设持续推进
公司新项目陆续落地。2024年7月16日，公司公布《关于卫星能源三期项目一阶段顺利投产的公告》，80万吨丁辛醇项目于第三季度产出合格产品，投产后部分用于丙烯酸酯单元的降本稳供，部分用于丁辛醇的外销以增加利润。后续公司将继续加快平湖基地与嘉兴基地新建丙烯酸产能的建设，为高吸水性树脂和高分子乳液升级扩能提供原料保障。
此前半年报显示，公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目顺利开工，总投资约266亿元，公司计划采用自主研发的高碳α-烯烃技术，向下游延伸布局高端聚烯烃170万吨（含茂金属聚乙烯）、聚乙烯弹性体60万吨、聚α-烯烃3万吨。项目预计于2026-2027年投产，届时公司乙烯当量产能实现较现有翻倍。2024年8月27日，公司公告，拟与EPS旗下公司签订6艘ULEC原料运输船舶租赁协议，由后者建造船舶并向公司提供乙烷原料运输服务，租期为15年，船舶预计将在2027年内交付。此前在2023年7月17日公告中已披露拟与SINOGAS洽谈6艘VLEC原料运输船舶租赁协议，租期为15年，租金总额17亿美元，预计将于2026年交付。此次为公司保障三四期烯烃项目的第二批船舶运输协议的披露，两批共计12条乙烷运输船将为公司的三期四期项目提供充足的乙烷运力保障。
投资建议
鉴于金九银十化工品需求不及预期，下调公司2024年盈利预测，预计公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为54.94、66.81、94.19亿元（原值为61.35、69.97、96.43亿元），对应PE分别为11.21、9.22、6.54倍。维持“买入”评级。
风险提示
（1）原材料及主要产品价格波动带来的风险；
（2）安全生产风险；
（3）环境保护风险；
（4）项目投产进度不及预期；
（5）股权激励不及预期。
