多元碳醇项目投产助力，三季度利润实现环比显著飞跃
卫星化学(002648)
事件概述
卫星化学公布2024年三季度财务报告。报告期内，公司营收达到322.75亿元，同比增长0.71%；归属于母公司的净利润为36.93亿元，同比增长7.64%。具体到第三季度，公司营收为128.75亿元，同比增长9.89%，环比增长21.51%；归属于母公司的净利润为16.37亿元，同比增长2.08%，环比增长58.36%。
事件解析
乙烷乙烯裂解价差持续扩大，公司盈利能力得到提升。根据隆众资讯和百川资讯的数据，2024年第三季度乙烷价格为3479元/吨，环比下降5.51%，乙烯价格为7026元/吨，环比下降6.26%，乙烷和乙烯的裂解价差扩大。公司第三季度毛利率为23.62%，环比上升3.02个百分点，净利率为12.70%，环比上升2.96个百分点，主要得益于乙烷乙烯裂解价差的扩大。
丁辛醇业务开始贡献增长，新增项目前景可期。据公司公告，2024年7月80万吨多元碳醇项目一阶段装置顺利投产，有效解决了C3一体化产业链上下游原料配套问题，开始贡献新的增长点。此外，9月新戊二醇项目8万吨的新戊二醇展开批前公示公告，这将进一步提升该产业链的附加值。
经营活动现金流量净额大幅增长，期间费用有所降低。公司经营活动现金流量净额达到56.94亿元，同比增长24.72%。第三季度期间费用率为8.06%，环比下降0.34个百分点。
投资建议
我们预测公司2024-2026年的归属于母公司净利润分别为56.15/63.06/65.45亿元，对应公司10月22日的市值638亿元，2024-2026年的市盈率分别为11.4/10.1/9.7倍，维持“买入-B”评级。
风险提示
原材料价格波动风险：公司成本优势主要来自于美国地区价格较低的乙烷，若因地缘政治冲突、极端气候等因素导致美国乙烷价格大幅上涨，将可能对公司成本产生压力。
