锂电行业加速国际化，盈利能力节节攀升，企业再迎新机遇
杭叉集团（603298）
核心观点：
杭叉集团公布2024年三季报
杭叉集团公布2024年三季报。在2024年前三季度，该集团总营业收入达到127.33亿元，同比增长1.55%；利润总额达18.43亿元，同比增长16.39%；归母净利润为15.73亿元，同比增长21.2%。从单季度数据来看，2024年第三季度，公司营收为41.79亿元，同比减少2.65%；归母净利润5.66亿元，同比增长9.07%。
紧握行业动态，盈利能力稳步上升
基于三季度报的数据，尽管营收略有增长，但杭叉集团归母净利润实现了21%的显著增长。在利润率方面，2024年前三季度，公司毛利率为22.67%，同比上升2.48个百分点；净利率为12.91%，同比上升2.00个百分点。公司盈利能力的持续提升，得益于正确把握行业发展趋势以及原材料、汇率及投资收益的正面影响。具体来看：1）国际化战略：持续拓展海外新市场，尤其在面临美国和欧洲市场的不利环境影响时，公司积极开拓东南亚、巴西等新兴市场。公司计划成立马来西亚子公司，并投资设立杭叉越南租赁有限公司。受益于近年来国际化战略的实施，海外营收占比提升，且海外业务毛利率高于国内，从而推动了整体盈利能力的上升；2）锂电化趋势：电动叉车尤其是新能源锂电池叉车的竞争力显著提升。在碳酸锂价格处于低位且新能源产品毛利率水平较高的情况下，随着新能源产品占比的提升，对整体盈利产生了积极贡献；3）新兴业务板块发展：公司积极布局智能物流、租赁业务及高空平台板块，依托智能制造优势，新兴业务板块高速发展。
内销市场短期受压，政策利好环境有望提振
在国内市场方面，受宏观经济影响，行业竞争加剧，叉车内销市场短期承压。然而，考虑到近期宏观政策的频繁出台，以及设备更新和企业油车置换积极性的提高，国内市场有望企稳回升。
投资建议
在锂电化和国际化双重动力的推动下，叉车行业保持高景气度。考虑到短期内的内销影响，我们调整了盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为170.57/185.83/206.11亿元，同比增长5%/9%/11%；预计归母净利润分别为20.67/23.66/27.32亿元，同比增长20%/15%/15%；对应EPS分别为1.58/1.81/2.09元。公司当前股价对应的PE为11/10/9倍，维持“买入”评级。
风险提示
1）技术研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）下游需求不及预期；4）核心技术人员流失；5）海外市场推广不及预期。
