2024年三季报亮点解读：景气提升成本优化，净利润激增91%领跑行业！
立华股份(300761)
市场洞察
随着市场环境的逐渐回暖，成本结构的优化，公司第三季度归母净利润同比大幅增长103%。在2024年前三季度，公司实现了营业收入126.84亿元，同比增长13.65%，其中第三季度营业收入达到48.79亿元，环比增长17.74%，同比增长16.12%；归母净利润为11.61亿元，同比增长507.71%，第三季度归母净利润5.86亿元，环比增长18.53%，同比增长91.02%。收入的增长主要得益于鸡肉和猪肉出栏量的增加以及猪肉价格的回升，而盈利的大幅提升主要得益于鸡肉和猪肉养殖成本的降低以及猪肉价格的上涨。
鸡肉产量稳步提升，成本控制持续优化。根据最新销售月报，公司前三季度鸡肉出栏量达到3.76亿羽，同比增长12.07%，其中第三季度鸡肉出栏量1.40亿羽，环比增长14.67%，同比增长14.45%。得益于华南等地区的扩张，公司的鸡肉出栏量保持了稳定的增长。在价格方面，公司前三季度鸡肉销售均价为13.22元/kg，同比下降3.64%，第三季度鸡肉销售均价为13.24元/kg，环比基本持平，同比下降9.93%。考虑到公司第二季度的鸡肉成本已降至每斤6元以下，我们预计第三季度鸡肉的羽均盈利在2.5-3.0元之间，预计利润贡献约为4亿元。鉴于当前行业补栏谨慎，产能处于较低水平，随着消费旺季的到来，黄羽肉鸡的景气度有望再次提升，公司有望从中充分获益。
猪肉产能逐步释放，成本控制持续优化，景气度提升。根据销售月报，公司前三季度猪肉出栏量达到79.16万头，同比增长35.36%，其中第三季度猪肉出栏量35.67万头，环比增长47.52%，同比增长63.03%，养殖产能正在迅速释放。在价格方面，公司前三季度猪肉销售均价为17.63元/kg，同比增长14.30%，其中第三季度猪肉销售均价为19.72元/kg，环比增长16.78%，同比增长21.20%。考虑到公司第二季度的生猪完全成本已降至每头15元以下，我们预计第三季度猪肉的单头盈利在600元左右，预计利润贡献约为2亿元。鉴于当前行业母猪和仔猪补栏较为谨慎，我们预计第四季度生猪供需剪刀差有望进一步扩大，2025年景气度有望持续，公司凭借成本控制和产能储备，有望充分受益于猪周期的上升。
风险警示：养殖过程中可能出现的不可控疫情、粮食价格的大幅波动以及食品安全风险。投资建议：立华股份作为国内黄鸡养殖的领军企业之一，其出栏量稳步增长，成本控制持续优化，未来有望充分受益于畜禽行业的景气度回升，维持“看好”评级。考虑到饲料原料成本的下降和养殖管理的改进，公司鸡肉和猪肉的养殖成本显著改善，我们上调了公司2024-2026年归母净利润的预测至14.0/17.6/10.8亿元（此前为10.3/14.4/8.7亿元），对应EPS为1.69/2.13/1.31元，对应当前股价的PE为13/10/17倍。
