经营修复显成效，环比数据喜人惊喜呈现
甘源食品(002991)
重要动态
甘源食品公布2024年度第三季度财务报告，报告期内公司总营收达到16.06亿元，较去年同期增长22.23%；归属于母公司净利润为2.77亿元，同比增长29.48%。在第三季度，公司营收为5.63亿元，同比增长15.58%；净利润为1.11亿元，同比增长17.10%。
税收优惠助力利润提升
在2024年第三季度，甘源食品的毛利率同比下降了0.75个百分点至36.80%，而销售费用率和管理费用率则分别同比上升1.49个百分点和0.29个百分点至11.41%和3.74%。尽管毛销差有所收窄，达到同比-2.24个百分点至25.39%，但得益于先进制造业的税收优惠政策，公司的净利率同比上升了0.26个百分点至19.66%。公司正在加强渠道、产品、运营能力，并注重组织效率的提升和成本控制，尽管毛利率在短期内有所下降，但我们对其未来通过渠道优化和降本增效带来的经营改善持乐观态度。
品类丰富，渠道拓展迅速
甘源食品坚持“多品类+全渠道”的市场策略，深化品质控制、产品研发、品牌建设和经营管理等多个维度的战略升级。公司核心产品线有望通过渠道扩张实现稳定增长，而新推出的散装综合果仁和缤纷豆果也展现出巨大的市场潜力。在渠道方面，公司以传统商超为基础，近年来积极开发高端会员店、零食量贩店等新兴渠道，并与优质经销商建立合作关系，优化长尾经销商结构，以此提高网点覆盖率并增强单店销售能力。
盈利预期、估值及评级
随着产品组合的丰富和渠道的全面梳理，我们对甘源食品的未来充满期待。考虑到线下渠道模式的调整，我们预测公司2024至2026年的营业收入分别为22.67亿元、27.15亿元和32.14亿元，同比分别增长22.68%、19.76%和18.40%；归属于母公司的净利润预计分别为3.97亿元、4.73亿元和5.77亿元，同比分别增长20.54%、19.33%和21.86%，三年复合增长率为20.57%，每股收益预计分别为4.26元、5.08元和6.19元。鉴于公司积极扩展产品线，并在全渠道梳理后有望加速扩张，我们维持“买入”评级。
风险警示：食品安全风险、渠道拓展不及预期风险、原材料价格上涨风险
