2024年三季报亮点解析：业绩看涨，硅光技术及1.6T新品助力爆发增长
中际旭创(300308)
投资亮点
动态：公司发布2024年前三季度业绩报告，2024年前三季度营业收入达到173.1亿元，同比增长146%，归属于母公司净利润为37.5亿元，同比增长190%；从季度角度来看，24Q3公司收入为65.1亿元，同比增长115%，归属于母公司净利润为13.9亿元，同比增长104%。
毛利率及销售/管理/研发费用率持续优化，净利率有望进一步提高。受益于产品结构的持续优化以及生产工艺的不断改进，公司毛利率在24年前三季度同比增长1.6个百分点，达到33.3%，24年三季度毛利率也达到33.6%，同比增长0.1个百分点，环比增长0.2个百分点。
公司营业收入规模不断扩大，利润率得到摊薄，24年三季度销售/管理/研发费用率分别环比下降0.04/0.4/1.2个百分点，达到0.7%/2.5%/3.3%；受9月底美元人民币汇率波动影响，公司季度末外汇资产账面价值波动，导致公司财务费用由上季度的-0.4亿元增长至本季度的0.7亿元，本季度财务费用率也环比增长1.8个百分点，达到1.1%，公司归属于母公司净利率也受此影响环比下降1.3个百分点，达到21.4%。
我们认为，随着硅光、1.6T产品的普及以及公司出货量的持续增长，公司毛利率仍有进一步上升的空间，同时三项费用率有望进一步摊薄，后续公司净利率有望进一步提升。
公司有望深度受益于明年800G、1.6T需求的高景气度以及硅光技术的加速渗透。我们认为明年产业需求将呈现以下趋势：1）云计算厂商在推理需求凸显、算力卡供应扩张、自建以太网结构迭代三重趋势下，明年对800G的需求将得到充分释放；2）英伟达在训练、训练与推理一体化软硬件系统上保持优势，同时客户结构持续优化，将进一步引领1.6T等前沿产品的迭代与应用；3）硅光模块凭借缓解光芯片等物料短缺、承接硅基共封装趋势、降低成本等三层产业逻辑，有望加速渗透。
作为与大客户紧密合作的全球头部厂商，公司能够对接到主流客户需求，同时有序推进扩产，在上游物料紧缺的背景下，公司硅光芯片布局深厚，有望在上游物料供应上取得结构性优势，进而深度受益于明年800G、1.6T及硅光的产业需求趋势。
盈利预测与投资评级：考虑到公司硅光、1.6T光模块等新产品即将放量，我们将公司2024/2025/2026年预期归属于母公司净利润由50.1/64.3/88.3亿元上调为52.8/94.5/111.5亿元，2024年10月23日收盘价对应PE分别为25.5/14.2/12.1倍，维持“买入”评级。
风险提示：高速光模块需求不及预期；客户开拓与市场份额不及预期；产品研发进度不及预期；行业竞争加剧；原材料供应紧张。
