“磷化工巨头三季度业绩再攀高峰，一体化优势助力稳定增长！”
云天化(600096)
核心分析：
市场动态
在2024年10月15日，云天化公布了其2024年三季度的财务报告。报告显示，公司前三季度营业收入达到了467.24亿元，较上年同期下降12.34%；归属于母公司的净利润为44.24亿元，同比增长19.42%；扣除非经常性损益后的净利润为43.35亿元，同比增长21.42%。具体到第三季度，公司的营业收入为147.31亿元，同比下降18.54%，环比下降18.77%；归属于母公司的净利润为15.83亿元，同比增长54.16%，环比增长14.56%；扣除非经常性损益后的净利润为15.55亿元，同比增长55.40%，环比增长14.75%。
产品价格上扬助力三季度业绩稳健增长2024年第三季度，云天化的营业收入为147.31亿元，同比下降18.54%，环比下降18.77%；归属于母公司的净利润为15.83亿元，同比增长54.16%，环比增长14.56%；扣除非经常性损益后的净利润为15.55亿元，同比增长55.40%，环比增长14.75%。这一业绩提升主要得益于主营产品价格的上涨；磷酸一铵、磷酸二铵、磷酸氢钙的市场均价分别为3281.03元/吨、3645.89元/吨、2559.90元/吨，同比分别增长18.09%、5.79%、19.19%，环比增长8.51%、0.36%、0.12%。在2024年前三季度，公司的磷铵产品营收121.06亿元，复合肥产品营收40.29亿元，尿素产品营收43.39亿元，饲料级磷酸氢钙营收14.58亿元。
原材料价格下降与产品价格上涨共同推动三季度业绩显著增长。2024年第三季度，大宗原材料价格普遍下降，如硫磺、原料煤、燃气煤、合成氨的价格同比分别下降14.69%、21.07%、12.77%、1.41%。这种价格优势有助于公司毛利的增长，进一步增强了盈利能力。
公司回购磷化集团股权，助力业绩增长
此外，公司在第二季度末回购了磷化集团的少量股权，这一举措对第三季度的业绩增长产生了积极影响。
磷矿石市场景气度高，价格持续高位
在2024年第三季度，磷肥行业的需求保持稳定，价格维持在较高水平。尽管国内规划了较多的产能，但磷矿石行业的供需平衡仍然偏紧，行业景气度较高，磷矿石的总需求量保持稳定。磷矿石市场均价为1017.03元/吨，同比增长13.85%，环比增长0.75%，价格高位运行。公司凭借“矿化一体”和全产业链运营的优势，持续推动化肥、聚甲醛、饲钙等主营产品的稳定盈利，推动业绩增长。
成本控制成效显著，费用管理优化
2024年第三季度，公司资产负债率下降至52.51%，同比降低14.91个百分点，环比降低3.98个百分点，负债结构持续优化。同时，公司通过强化资金协同与管控，显著降低了财务费用；第三季度财务费用为1.07亿元，同比降低47.62%，环比降低20.64%，费用管理持续优化。公司坚持“从紧从严、合理开支”的财务管理原则，有效控制了三项费用，助力业绩提升，实现降本增效。
投资展望
预计云天化2024-2026年的归属于母公司净利润分别为52.36亿元、52.88亿元、54.53亿元，同比增速分别为15.8%、1.0%、3.1%。对应的市盈率分别为8倍、8倍、8倍。维持“增持”评级。
风险警示
（1）原材料及主要产品价格波动风险；（2）安全生产风险；（3）环境保护风险；（4）项目投产进度不及预期风险。
