共享盛宴，盈利持续攀升，股东分红共享成果喜人
温氏股份(300498)
动态：
在2024年的前三季度，温氏股份展现了强劲的业绩增长，营收达到了754.19亿元，同比增长了17%，归母净利润更是达到了64.08亿元，同比增长了241%。特别是第三季度，公司营业收入为286.62亿元，同比增长22%，环比增长15%；归母净利润为50.81亿元，同比增长3097%，环比增长98%。此外，公司还宣布了每10股派发现金股利1.5元（含税）的分红方案。
我们的洞察与评估：
1、生猪业务：成本控制得力，三季度头均利润超600元
1）在2024年第三季度，生猪出栏量达到719万头，同比增加10%，环比基本持平；售价为19.48元/kg，环比上涨19%；平均体重为121.94kg，环比下降1.73kg；预计完全成本约为14.2元/kg；生猪板块利润预计约为46亿元，头均利润约600元以上（第二季度头均盈利在250至300元之间）。
2）在2024年前三季度，生猪出栏量累计达到2156万头，同比增加18%；售价为16.70元/kg，同比增加11%；平均体重为121.93kg，同比增加2.65kg；预计完全成本约为14.6元/kg；板块利润预计在55至58亿元之间，头均盈利在250至270元之间。
2、家禽业务：在弱势市场环境下展现强劲的α属性，单只盈利可观
1）2024年第三季度，家禽出栏量达到3.2亿羽，同比增加5%，环比增加15%；售价为13.14元/kg，环比下降3%；平均体重为2.07kg，环比下降0.04kg；预计完全成本约为12元/kg；板块利润预计约为7亿元，单只盈利在2.2至2.3元之间。
2）2024年前三季度，家禽出栏量与去年同期基本持平；售价为13.24元/kg，同比下降3%；平均体重为2.12kg；预计完全成本约为12.2至12.4元/kg；板块利润预计在15至20亿元之间，单只盈利在1.7至2.3元之间。
3、未来展望：
1）猪肉业务：出栏量与品质双提升。出栏量方面，预计到9月底能繁存栏量将继续增加，为后续出栏量的增长打下基础；成本方面，料肉比、PSY等核心生产指标持续优化以及仔猪成本下降，将支持后续成本的持续优化。
2）家禽业务：出栏量持续增长，成本有望进一步改善。公司计划今年的肉鸡出栏量保持5%-10%的增长，维持行业龙头地位；成本方面，料肉比下降和上市率提升将推动成本下降，预计单只盈利水平将保持可观。
3）财务状况：资产负债率加速修复。受益于畜禽价格上涨和成本改善，公司现金流增加，财务状况得到优化。截至第三季度末，资产负债率降至约54.9%，相比第二季度末下降了约4.1个百分点，实现了将资产负债率降至55%以内的目标。
4、投资建议：
维持“买入”评级。理由包括：1）成本控制领先且仍有下降空间；2）出栏量增速在千万级别企业中较高；3）当前市值对应2024年预估出栏量头均市值在2000-3000元之间，处于历史相对低位；4）在行业谨慎补栏的背景下，盈利周期有望延长，公司凭借成本优势有望不断增厚利润，2024年有望实现大幅扭亏为盈，明年盈利有望持续。考虑到本轮周期社会消费变化、补栏情绪、二育等因素，周期盈利时间可能延长、周期高度可能收窄，我们调整24-26年归母净利润预期至124/137/106亿元（此前预期为140/173亿元）；对应EPS分别为1.87/2.06/1.59元/股，继续强烈推荐！
风险提示：猪价未达预期；出栏量未达预期；非瘟疫情风险；成本波动风险。
