2024三季报亮点解析：盈利能力强劲，在研产品矩阵丰富引关注
爱美客(300896)
事件概述。爱美客于近日发布了2024年三季度的业绩报告。在报告期内，公司实现了23.76亿元的营收，同比增长了9.46%；归属于母公司的净利润达到了15.86亿元，同比增长了11.79%；扣除非经常性损益后的净利润为15.30亿元，同比增长了9.66%。具体到第三季度，公司的营收为7.19亿元，同比增长了1.10%；归属于母公司的净利润为4.65亿元，同比增长了2.13%；扣除非经常性损益后的净利润为4.42亿元，同比增长了-4.35%。需要注意的是，扣除非经常性损益后的净利润表现略低于归属于母公司的净利润，主要原因是第三季度非经常性损益金额为2295万元，其中，与公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益为1673万元，而去年同期为-2283万元，非经常性损益合计-682万元。
毛利率保持稳定，费用控制能力增强，推动净利率提升。首先，在毛利率方面，报告期内，毛利率为94.80%，同比降低了0.50个百分点；第三季度毛利率为94.55%，同比降低了0.52个百分点。其次，在费用率方面，报告期内，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为8.66%、3.85%、7.89%、-1.14%，分别同比降低了1.11、1.31、0.54、0.80个百分点；第三季度，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为8.99%、3.30%、8.58%、-0.52%，分别同比增加了0.08、-1.16、0.82、1.45个百分点。在销售费用率与管理费用率方面，报告期内呈同比缩减趋势，显示出管理效率的提升。此外，报告期内，财务费用为-2701万元，主要原因是购买理财产品增加，其收益计入投资收益和公允价值变动损益所致。最后，在净利率方面，报告期内，净利率为66.73%，同比增加了1.50个百分点；第三季度净利率为64.54%，同比增加了0.59个百分点，显示出公司盈利能力的持续提升。
核心产品持续放量，研发储备丰富。首先，公司的核心产品嗨体在医美机构的渗透相对充分，未来的增长动力主要来自于机构的复购，预计产品增速将与医美行业整体市场规模的增长保持一致。其次，再生材料方面，濡白天使持续放量，如生天使有望与濡白天使共同推动收入的增长。此外，宝尼达在医用含聚乙烯醇凝胶微球的交联透明质酸钠凝胶新增颏部适应症（宝尼达二代），适用于成人骨膜上层注射填充以改善轻中度的颏部后缩。公司还布局了后续产品矩阵，包括注射用A型肉毒毒素、米诺地尔搽剂、利多卡因丁卡因乳膏、利拉鲁肽注射液、司美格鲁肽注射液等，这些项目正处于临床及注册程序中。此外，公司还通过经销方式布局光电类产品，获得了韩国Jeisys旗下Density和LinearZ在中国内地的推广、分销、销售和相关服务的授权，实现了能量源设备管线的突破。
投资建议：公司医美产品具有明显的先发优势，渠道布局深入，再生材料持续放量推动收入增长，后续产品储备具有新的亮点。预计公司2024-2026年将实现32.13、36.26、40.13亿元的营收，同比增长分别为12.0%、12.8%、10.7%；归属于母公司的净利润分别为20.90、23.73与26.36亿元，同比增长分别为12.5%、13.5%与11.1%，10月24日收盘价对应PE为30/27/24倍，维持“推荐”评级。
风险提示：渠道拓展不达预期；新品推出不达预期；行业竞争加剧。
