“前三季净利润逆势上涨11.79%，产品管线储备持续扩大，强势崛起！”
爱美客(300896)
关键视角
公司2024年前三季度业绩稳步提升。本年度前三季度，爱美客营收达到了23.76亿元，同比增长9.46%，归属于母公司净利润为15.86亿元，同比增长11.79%，扣除非经常性损益后的净利润为15.3亿元，同比增长9.66%。在第三季度，公司收入为7.19亿元，同比增长1.1%，归母净利润为4.65亿元，同比增长2.13%，扣非净利润为4.42亿元，同比下降4.35%，非经常性损益的增长主要来自于银行定期存款转换为理财产品的收益。
主要产品保持增长，持续拓展产品线。在产品方面，公司持续深化终端优质医美机构的布局，核心产品嗨体系列在第三季度依然实现了两位数的增长。同时，公司也在不断推进产品线的构建，最新在10月份，公司旗下的“医用含聚乙烯醇凝胶微球的交联透明质酸钠凝胶”获得了医疗器械注册证书；司美格鲁肽注射液也取得了药物临床试验批准通知书。这些新产品的推出有望为公司带来新的业绩增长点。
费用率保持稳定，经营现金流持续增长。2024年第三季度，公司毛利率为94.55%，同比下降0.52个百分点，主要受产品结构调整的影响。销售费用率为8.99%，管理费用率同比下降1.16个百分点至3.3%，研发费用率同比上升0.82个百分点至8.58%，表明公司持续加大研发投入。前三季度存货周转天数增加了21.5天至128.9天，主要由于子公司存货产品并表的影响。前三季度实现经营性现金流净额15.35亿元，同比增长4.72%，显示出良好的财务状况。
风险警示：研发项目进度可能不及预期；终端销售可能不及预期；竞争环境可能恶化。
投资建议：鉴于医美行业中长期渗透率仍有较大提升空间，在合规监管的背景下，龙头企业将更加凸显其优势。公司将继续通过自主研发和外部拓展相结合的方式，丰富产品管线，致力于成为国内医美平台型龙头。鉴于当前医美消费的谨慎态度及行业竞争加剧可能带来的价格压力，我们下调了公司2024-2026年的归母净利润预测至21.22/24.93/28.68亿元（此前预测为23.9/28.94/33.97亿元），对应市盈率分别为30.1/26.3/22.8倍，维持“优于大市”评级。
