全球订单蜂拥而至，海外配电市场拓展迅猛，业绩腾飞再创新高！
三星医疗(601567)
在2024年10月24日，三星医疗发布了其三季度财报，报告显示，在前三季度，公司实现了营业收入104.3亿元，同比增长25.1%；归属于母公司的净利润达到18.2亿元，同比增长21.9%；扣除非经常性损益后的净利润为17.5亿元，同比增长31.3%；毛利率达到了36.2%，较去年同期提升了2.6个百分点。第三季度，公司营收为34.4亿元，同比增长23.2%；归属于母公司的净利润为6.7亿元，同比增长7.4%，其中其他非流动金融资产确认的公允价值变动收益及投资收益为-0.25亿元，去年同期为0.99亿元，呈现同比转负的趋势；扣除非经常性损益后的净利润为6.7亿元，同比增长30.0%，收入和扣非净利润的增长符合市场预期。
经营分析
三星医疗在配用电和医疗服务两大主营业务上均取得了显著成绩，各板块营收均实现了高速增长。1）在配用电板块，公司在国内电网中标方面持续保持领先地位，同时积极开拓网外行业平台客户；海外用电业务在推动系统解决方案项目方面加大力度，海外配电业务继2023年在中东市场取得突破后，今年又在欧洲、美洲市场实现了首单，前三季度智能配用电营业收入同比增长26.5%。2）在医疗服务板块，公司巩固了在康复领域的领先地位，并完善了连锁医疗体系。得益于医院整体经营管理的持续加强，康复医院数量和单店经营能力均有所提升，前三季度医疗服务营业收入同比增长21.7%。
国内外订单充裕，海外配电业务逐步显现成果。截至前三季度，公司累计在手订单达到156.2亿元，同比增长35.2%，其中国内累计在手订单93.7亿元，同比增长35.1%，海外累计在手订单62.5亿元，同比增长35.3%。公司海外业务聚焦系统集成项目，推动配电出海，前三季度海外配电累计在手订单9.6亿元，同比增长273%，在欧洲、美洲等地实现了快速突破，海外配电业务成效逐步显现。
盈利能力持续增强，销售、管理、研发费用率上升。前三季度，公司整体毛利率为36.2%，较去年同期提高了2.6个百分点，主要得益于智能配用电板块的持续技术创新和内部降本增效，以及医疗板块康复医疗服务占比的提升。公司前三季度销售费用率为6.8%，同比增长0.7个百分点，管理费用率为6.3%，同比增长0.1个百分点，研发费用率为4.0%，同比增长0.1个百分点。
盈利预测、估值与评级
鉴于公司在配用电板块海内外业务规模的显著增长，以及医疗服务板块连锁康复医疗体系的持续巩固，我们预测公司未来三年（24-26年）的营业收入将分别达到146.83亿元、185.69亿元和225.39亿元，同比增长率分别为28%、27%和21%；归属于母公司的净利润预计将分别达到23.8亿元、29.8亿元和36.2亿元，同比增长率分别为25%、25%和21%。公司当前股票价格对应的市盈率为20倍、16倍和13倍，我们维持“买入”评级。
风险提示
电网投资不及预期、海外业务拓展不及预期、医院扩张不及预期、医疗事故纠纷风险、商誉减值、医疗政策变动、汇率波动等风险因素。
