Q3业绩大爆发！新项目接力投产，公司成长性再获保障，爆款业绩惊艳亮相
卫星化学(002648)
核心观点
事件：卫星化学股份有限公司于近期发布了2024年三季报，报告期内，公司营业收入达到322.75亿元，同比增长0.71%，净利润为36.93亿元，同比增长7.64%。具体到各季度，净利润分别为10.23亿元、10.33亿元和16.37亿元，同比增速分别为46.55%、-8.51%和2.08%，环比增速分别为-26.73%、+1.06%和+58.36%。
检修装置复产后，产品价差改善，推动第三季度盈利能力大幅提升。2024年4月1日，公司宣布对连云港石化年产80万吨聚乙烯装置、73万吨环氧乙烷与91万吨乙二醇联产装置，以及配套原料装置进行检修。检修工作已于5月21日和6月3日完成，恢复正常生产。第三季度营收达到128.75亿元，同比增长9.89%，环比增长21.51%。在C2产业链方面，美国MB乙烷第三季度均价为15.73美分/加仑，同比下降46.46%，环比下降18.20%，乙烷裂解制乙烯价差为5099元/吨，同比增长33.26%，环比增长2.12%。下游产品环氧乙烷、乙二醇、苯乙烯、DMC、乙醇胺价差环比均有所扩大。在C3产业链方面，丙烷第三季度均价为4947元/吨，同比增长7.09%，环比下降1.71%，丙烷裂解制丙烯价差为981元/吨，同比下降2.98%，环比增长12.32%，下游主要产品丙烯酸丁酯价差为904元/吨，同比增长9.48%，环比增长31.61%。
资本支出持续增长，新建项目助力公司成长。2024年前三季度，公司资本支出为21.21亿元，同比增长10.66%，截至三季度末，在建工程达到34.98亿元，较去年年底增长9.79%。7月16日，公司宣布卫星能源三期项目一阶段顺利投产，标志着80万吨多碳醇项目一阶段顺利投产。该项目将有效利用PDH的丙烯资源生产多碳醇，形成丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯的产业链闭环，实现核心原料自供，降低生产成本。此外，公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目已于2024年上半年开工建设，该项目采用自主研发的高碳α-烯烃技术，向下游延伸高端聚烯烃mPE，聚乙烯弹性体POE、润滑油基础油PAO、超高分子量聚乙烯UHMWPE等新材料，未来有望成为新的利润增长点。
投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为56.77亿元、68.39亿元和85.48亿元，EPS分别为1.69元、2.03元和2.54元，对应PE分别为11倍、9倍和7倍。鉴于公司作为国内C2和C3轻烃裂解龙头，新建项目陆续投产，成长空间大，确定性高，我们维持“买入”评级。
风险提示：产品价格大幅下滑，新项目进展不及预期。
