重点项目稳步推进，公司业绩节节攀升，揭秘成长之路！
西部矿业(601168)
核心观点
事件：在2024年的前三个季度，西部矿业公司取得了显著的业绩增长，其总营收达到了367.25亿元，同比增长了13.93%。公司的归母净利润达到了27.32亿元，同比增长了24.33%。扣除非经常性损益后，归母净利润为27.66亿元，同比增长17.84%。值得注意的是，第三季度单季度营收达到了117.48亿元，同比增长23.02%，环比下降了16.11%。归母净利润为11.12亿元，同比增长60.91%，环比增长25.81%。扣非归母净利润为10.90亿元，同比增长26.89%，环比增长13.54%。
玉龙铜矿的第三季度产量大幅增加，显著推动了公司业绩的稳步提升。随着玉龙铜矿一二期选厂的扩建完成，矿石处理能力得到了显著提升。根据紫金矿业三季度报告（持有玉龙铜矿22%的股权，西部矿业持有58%的股权）估算，玉龙铜矿在第三季度产出了4.7万吨铜，其中西部矿业的权益产量为2.7万吨，单季度产铜量达到了新高，为公司业绩的稳步增长提供了有力支持。
公司重点项目稳健推进，玉龙三期建设即将完成。10月15日，西部铜业公司的多金属选矿（二选）技改工程项目成功投入试生产。选厂的处理能力将从原来的90万吨/年提升到150万吨/年，年产量预计分别为4.14万吨的铅精矿和5.74万吨的锌精矿。10月10日，西矿稀贵金属公司的多金属资源综合循环利用及环保升级改造项目也成功投入试生产。随着玉龙三期的建成和投产，公司有望在采矿和冶炼端的产能上实现进一步的提升。
投资建议：随着玉龙铜矿一、二选矿厂的扩产建成和投产，公司未来产能有望进一步扩大。在全球铜矿供应紧张的情况下，以及国内经济刺激政策的逐步实施，预计铜价将持续上涨，这有利于提高公司的收入和盈利预期。预计公司2024-2026年营业收入分别为464.52/486.82/512.55亿元，归母净利润分别为37.27/39.9/42.8亿元，对应EPS分别为1.56/1.67/1.80。因此，我们维持对公司“买入”的评级。
风险提示：需关注下游需求可能出现的下滑，以及项目建设可能出现的延期。
