Q3盈利稳健增长，高分红潜力股崛起，主业成长性备受关注！
中煤能源（股票代码：601898）
在第三季度业绩表现稳健，鉴于其高分红潜力和主营业务增长潜力，我们维持“买入”评级。
根据公司2024年三季报，今年前三季度，公司营业收入达到1404.1亿元，同比下降10.1%；归属于母公司的净利润为146.1亿元，同比下降12.4%；扣除非经常性损益后的净利润为144.3亿元，同比下降12.9%。具体到第三季度，营业收入为474.3亿元，环比下降0.3%；归属于母公司的净利润为48.3亿元，环比上升0.2%；扣除非经常性损益后的净利润为47.7亿元，环比上升0.1%。我们保持对2024-2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为196.2亿元、214.0亿元和225.5亿元，同比分别增长0.4%、9.1%和5.4%；EPS分别为1.48元、1.61元和1.70元，对应当前股价的市盈率分别为8.9倍、8.2倍和7.8倍。公司主营业务展现出成长潜力，同时具备高分红潜力，因此我们维持“买入”评级。
煤化工产品及市场煤价下降，但自产煤量增长确保了盈利的稳定性。
（1）煤炭业务：公司旗下有20座主力在产矿井，核定产能为1.63亿吨。前三季度自产商品煤产量和销量分别为10231万吨和10038万吨，同比增长1.1%和0.7%；第三季度自产煤产量和销量分别为3581万吨和3419万吨，环比增长6.0%和0.9%。在价格和成本方面，前三季度自产煤吨煤售价为571.0元，同比下降5.3%；吨煤成本为286.6元，同比下降2.8%，吨煤毛利为284.4元，同比下降7.7%。前三季度煤炭业务营业收入1178.5亿元，同比下降11.0%；营业成本886.0亿元，同比下降12.2%；实现毛利292.5亿元，同比下降7.0%。（2）非煤业务：公司涉及煤化工业务、煤矿装备业务、金融业务及其他业务，其中煤化工业务为主要部分。前三季度聚烯烃、尿素、甲醇和硝铵销量分别为113.5万吨、151.0万吨、120.6万吨和42.2万吨，同比分别增长2.7%、下降11.4%、下降17.7%和增长1.7%；综合售价分别为6971元/吨、2134元/吨、1767元/吨和2101元/吨，同比分别增长0.8%、下降11.4%、增长0.9%和下降11.9%；销售成本分别为6015元/吨、1527元/吨、1781元/吨和1288元/吨，同比分别下降0.9%、下降4.0%、下降3.7%和下降20.4%。第三季度尿素和甲醇市场价格普遍下跌，公司尿素和甲醇销量大幅下降，煤化工业务盈利受到一定影响。
公司业绩稳定，高分红潜力显著，煤炭和煤化工业务产能持续增长。
（1）公司具备提升分红比例的潜力。首先，资产负债率自2021年以来持续下降，截至2024年9月30日仅为47%，在主要煤炭上市公司中处于较低水平。其次，公司的资本支出可完全由货币现金覆盖，截至2024年9月30日，公司货币资金为889亿元，而2024年资本支出计划仅为160亿元，且年内已增加32亿元在建工程。再者，公司货币资金和未分配利润与归母净利润的比值仍处于行业前列，这从侧面证明了公司提高分红比例的潜力。2024年5月31日，公司发布了特别分红方案和2024年度中报分红方案，特别分红后，公司2023年的现金分红比例为37.7%。如果2024年度常规分红继续保持往年30%的水平，加上中报分红，公司年度总分红比例有望达到45%，较以往常规分红比例高出约15个百分点。（2）煤炭和煤化工业务产能持续增长。在煤炭方面，公司有2座在建煤矿，合计产能640万吨，其中权益产能324万吨。里必煤矿位于山西省，规划产能400万吨/年，预计总投资97亿元，预计2025年底竣工；苇子沟煤矿位于新疆，规划产能240万吨/年，预计总投资40亿元，预计2025年底试运行。此外，大海则二期项目正在进行前期工作，规划产能2000万吨/年。在煤化工方面，陕西榆林煤化工二期项目于2024年4月正式启动，计划产能包括甲醇220万吨/年、聚乙烯35万吨/年、聚丙烯55万吨/年。
风险提示：经济复苏不及预期；新产能建设不达预期；煤价超预期下跌风险。
