天味食品Q3业绩飙升：销售费用削减，净利润大幅上涨！
川味食品(603317)
核心观点：
公司发布24年三季报：
Q3：营收8.97亿元（同比增长10.9%），归属于母公司净利润1.86亿元（同比增长64.8%），扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润1.79亿元（同比增长73.4%）；
Q1-3：营收23.64亿元（同比增长5.8%），归属于母公司净利润4.32亿元（同比增长35.0%），扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润3.89亿元（同比增长38.1%）；
利润大幅超出市场预期，主要得益于销售费率显著下降。
收入解析：食萃及线上业务推动
从产品类别来看，Q3火锅调料、中式调料、香肠腊肉调料收入分别同比增长1.1%、18.1%、19.7%，尽管火锅调料景气度不佳影响了整体增速，但中式调料的增长得益于食萃产品的并表。
从销售渠道来看，Q3线上和线下收入分别同比增长55.4%、6%，线上渠道的增长势头强劲，主要得益于食萃产品的推动，公司继续专注于小B端餐调定制市场。
利润解析：Q3销售费率大幅下降
Q3毛利率同比增长0.8个百分点至38.8%，主要受益于原材料成本的下降；销售、管理和研发费用率分别同比下降7.8%、0.7%、0.2个百分点，其中销售费率的大幅下降使得Q3归属于母公司净利率同比增长6.8个百分点至20.7%，为20Q2以来的最高单季利润率。
投资评级：维持“买入”评级
我们的看法：
尽管公司收入端受火锅调料景气度不佳的影响，但利润端表现强劲，预计净利润20%以上的增长目标有望实现。
盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为33.9亿元、38.6亿元、43.1亿元，同比增长7.6%、13.9%、11.7%（原预测值34.5亿元、38.6亿元、43.0亿元）；归属于母公司净利润分别为6.0亿元、6.9亿元、7.9亿元，同比增长32.1%、15.0%、14.1%（原预测值5.3亿元、6.0亿元、6.8亿元）；当前股价对应的市盈率分别为25倍、21倍、19倍，维持“买入”评级。
风险提示：
需求不及预期，新产品推广不及预期，市场竞争加剧，原材料成本上涨超预期。
