2024年三季报亮点解析：结构升级动力足，省内外拓展稳步前行
金徽酒(603919)
最新动态：2024年10月25日，金徽酒公布其2024年第三季度财务报告，报告期内，公司营业收入达到23.3亿元，同比增长15.3%；归属于母公司的净利润为3.3亿元，同比增长22.2%；经营活动产生的现金流量净额为3.5亿元，同比增长42.4%；期末合同负债为4.8亿元，同比增长10.3%。在第三季度，公司营收为5.7亿元，同比增长15.8%；归母净利润为0.4亿元，同比增长108.8%。
产品策略与市场拓展方面，金徽酒持续推进产品结构的优化与升级，加速省内和西北区域的扩张。在产品线上，300元以上、100-300元、100元以下的产品线分别实现营收4.7亿、12.0亿、6.0亿元，同比分别增长43.8%、15.0%、-2.5%，占比分别为16.5%、52.5%、30.9%。在省内，升学宴、婚宴等宴席场景表现优异，双节促销活动有效推动了年份和柔和等高端产品的销售。公司致力于将金徽年份系列打造为西北高端白酒的标杆，同时推动柔和、正能量系列等百元以上产品在省内外市场的深入布局。在区域布局上，公司坚守“布局全国、深耕西北、重点突破”的市场战略，第三季度省内收入同比增长13.9%，省外收入同比增长15.7%，省内市场需求旺盛，甘肃中部、西部等区域增长显著。同时，公司在环西北区域加速拓展，华东、北方市场逐步建立样板，通过差异化营销实现区域突破。在渠道拓展上，第三季度经销、直销（含团购）、互联网销售渠道的营收分别同比增长14.1%、-25.2%、211.2%；截至第三季度末，公司经销商数量达到1028家，其中省内和省外经销商分别为276家和752家，第三季度分别净增加4家和160家，经销商的优化和省外拓展力度加大。
财务状况稳健，第三季度净利率提升。金徽酒的毛利率保持在64.1%，同比增长0.7个百分点；同期净利率为14.3%，同比增长0.8个百分点。公司持续拓展市场，增加广宣和扫码红包等投入，费用投放保持稳定，第三季度销售费用率为20.4%，同比下降0.9个百分点；管理费用率为10.5%，同比上升0.1个百分点。第三季度毛利率为61.1%，同比下降1.5个百分点；净利率为6.6%，同比增长3.0个百分点；销售、管理、研发费用率分别为24.1%、13.1%、6.9%，同比分别下降3.2个百分点、-1.8个百分点、-1.1个百分点；第三季度末销售收现24.9亿元，同比增长12.8%；公司控制发货节奏，保持渠道库存和终端销售的良性循环，期末合同负债为4.8亿元，同比增长10.3%。
投资策略：金徽酒在巩固甘肃省内市场的基础上，持续在高端白酒和大众消费领域实现突破；稳步推进环甘肃西北市场的滚动发展，陕西、内蒙、宁夏、青海等省份的市场稳步增长；同时逐步培育华东及北方市场的第二增长曲线。公司利用自有资金持续回购股份，用于实施员工持股计划或股权激励，展现了公司对未来发展的信心。预计公司2024至2026年的营收分别为29.7亿、34.6亿、40.7亿元，归母净利润分别为4.0亿、4.8亿、5.6亿元，当前股价对应的市盈率分别为26倍、22倍、18倍，维持“推荐”评级。
风险提示：甘肃省内白酒市场竞争加剧；省外样板市场扩张可能不及预期；消费场景恢复可能不及预期；产品结构升级可能不及预期等。
