2024年三季报亮点解析：业绩爆发式增长，公司未来发展动力十足！
天味食品(603317)
投资亮点
近日，天味食品公布了2024年前三季度业绩报告：在2024年第一季度至第三季度，公司营业收入达到了23.6亿元，同比增长5.8%；归属于母公司的净利润为4.3亿元，同比增长35%；扣除非经常性损益的净利润为3.89亿元，同比增长38%。在第三季度，公司营业收入为8.97亿元，同比增长10.9%；归属于母公司的净利润为1.86亿元，同比增长65%；扣除非经常性损益的净利润为1.79亿元，同比增长73%。公司的收入表现符合预期，而利润表现则大幅超出预期。
在第三季度，公司火锅底料、中式调料、冬调和其它业务的收入同比增速分别为1.1%、18.1%、19.7%和-3%。其中，火锅底料收入同比转正的主要原因是旺季渠道补货意愿增强，以及厚火锅新品的上市带动需求增长；中式调料的增速加快，主要得益于公司加快SKU迭代和扩容，以及线上小B龙头食萃的快速增长；冬调增速较快，主要因为市场需求旺盛，公司今年提前发货以抢占市场。
线上业务表现突出，渠道改革深化。在第三季度，公司线上和线下收入同比增速分别为55%和6%，线上渠道收入保持高速增长，这得益于公司加强线上产品和渠道布局，将线上渠道作为新品推广平台，并持续引入新品。除传统电商外，公司还积极拥抱兴趣电商。在地区收入方面，公司东、南、西、北、中部地区的收入同比增速分别为9%、17%、13%、-6%和15%。截至第三季度末，公司经销商数量为3129家，环比第二季度减少21家，主要原因是公司深化优商扶商的渠道政策，持续优化经销商团队。
优化费用结构并强化费用控制，费用率显著改善，推动净利率提升。在第三季度，公司毛利率同比增长0.76个百分点，主要得益于产品结构优化和成本红利延续，尤其是高毛利的中调和冬调产品占比提升。公司的销售、管理、研发和财务费用率分别同比下降7.8%、-0.7%、+0.2%和+0.3个百分点，其中销售费用率的显著下降主要由于部分费用以货折形式抵扣收入，以及费用结算方式的调整导致市场费用和广宣费用同比减少。综合来看，第三季度公司归属于母公司的净利率同比增长6.8个百分点，盈利能力得到提升。
渠道库存健康，第四季度增长动力强劲。根据渠道交流反馈，公司当前渠道库存为2个月，库存状况良好。随着旺季的到来和终端需求的回暖，以及春节备货需求的旺盛，预计公司第四季度收入有望实现加速增长。旺季行业价格战的缓和也将推动公司持续优化费用率，业绩增长动力充足。
盈利预测与投资评级：由于第三季度业绩超出预期，我们上调了公司2024至2026年的收入预期分别为34.2亿元、37.7亿元和41.9亿元（之前预期为33.4亿元、36.8亿元和40.9亿元），同比增长9%、10%和11%；上调归属于母公司的净利润预期至5.9亿元、6.6亿元和7.5亿元（之前预期为5.32亿元、6.02亿元和6.79亿元），同比增长30%、12%和13%；对应PE分别为25倍、22倍和20倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动，行业竞争加剧，渠道建设不及预期，消费复苏不及预期，并购整合不及预期。
