2024Q3业绩腾飞，高端战略与海外拓展双重发力，行业点评十六大亮点解析
长城汽车(601633)
事件概述：近日，长城汽车公布2024年第三季度财务报告。报告期内，公司总营收达到1422.5亿元，同比增长19.0%；归属于母公司净利润为104.3亿元，同比增长108.8%；扣除非经常性损益后的归母净利润为83.7亿元，同比增长119.9%。第三季度营业总收入为508.3亿元，同比增长2.6%，环比增长4.6%；归母净利润为33.5亿元，同比下降7.8%，环比下降13.0%；扣非归母净利润为27.2亿元，同比下降11.0%，环比下降24.9%。
营收持续增长，单车平均售价上升。2024年第三季度，公司营业总收入为508.3亿元，同比增长2.6%，环比增长4.6%。据测算，第三季度单车平均售价为17.3万元，同比增长2.9万元，环比下降0.4万元。利润方面，第三季度扣非归母净利润为27.2亿元，同比下降11.0%，环比下降24.9%。我们认为，利润下滑主要是由于财务费用中的汇兑损失。费用方面，第三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为4.8%、2.0%、4.0%、0.8%，同比分别上升1.1个百分点、下降0.1个百分点、下降0.1个百分点、下降0.2个百分点，环比分别上升0.5个百分点、下降0.1个百分点、下降0.6个百分点、上升1.3个百分点。
坦克品牌销量增长，高端车型贡献利润。2024年第三季度，公司旗下坦克品牌交付29.4万辆，同比增长-14.8%，环比增长3.5%。其中，哈弗品牌交付17.2万辆，同比增长-15.3%，环比增长21.1%；WEY品牌交付1.3万辆，同比增长-13.3%，环比增长30.0%；皮卡品牌交付4.0万辆，同比增长-20.0%，环比下降16.7%；欧拉品牌交付1.5万辆，同比增长-50.0%，环比下降11.8%；坦克品牌交付5.4万辆，同比增长17.4%，环比下降19.4%。在高端车型方面，20万元以上车型第三季度销售7.1万辆。以坦克为主的高端车型表现强劲，有望提升公司毛利率，拓展盈利空间。
海外市场销量稳健增长，全球化布局稳步推进。2024年第三季度，公司海外市场批发销量达12.2万辆，同比增长11.9%。展望未来，公司将继续加快海外市场产品布局，通过本土化生产在泰国、巴西等地区发力。我们看好公司燃油及混动产品在海外市场的竞争力，期待公司海外布局加速，推动销量持续增长。
投资建议：长城汽车新产品国内外推广顺利，智能电动化新周期启动，新能源和智能化车型占比快速提升，高端智能化路线日益清晰。调整盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为2029.1/2471.5/2718.6亿元，归属于母公司净利润分别为131.6/160.7/179.8亿元。对应2024年10月25日收盘价27.82元/股，PE分别为18/15/13倍，维持“推荐”评级。
风险提示：车市下行风险；WEY、哈弗等品牌市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。
