央企出海领军企业三季报解析：稳健发展势头强劲，国内水泥行业降碳前景看好
中材国际（600970）
近期，中材国际发布了2024年三季报。报告显示，公司在2024年前三季度实现了营收317.31亿元，同比增长0.70%；归属于母公司的净利润为20.60亿元，同比增长2.90%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为20.51亿元，同比增长2.21%。在第三季度，公司营收达到108.36亿元，同比下降1.13%；归母净利润为6.61亿元，同比增长4.24%；扣除非经常性损益后的归母净利润为6.49亿元，同比下降5.05%。毛利率和净利率分别同比增长0.24个百分点和下降0.03个百分点。
在第三季度，公司的新签合同在境内市场表现突出，同时在境外市场稳健布局。
从地域分布来看，2024年1-9月，公司在境内和境外的新签合同额分别为225.8亿元和302.0亿元，同比增长分别为-5%和6%。在第三季度，境内和境外的新签合同额分别为89.6亿元和67.4亿元，同比增长分别为87%和-2%。境内市场的快速增长主要得益于EPC工程的订单增长，以及运维服务的订单增长。境外市场的下滑主要是由于工程业务下降，但装备业务和运维服务均实现了增长。
在业务结构方面，公司持续推进多元化发展。2024年1-9月，工程技术服务、高端装备制造和生产运营服务的订单额分别为336.3亿元、49.8亿元和131.2亿元，同比增长分别为-6%、-7%和36%。第三季度，这些业务的订单额分别为94.8亿元、16.4亿元和42.2亿元，同比增长分别为54%、16%和27%。在运维服务业务中，矿山运维和水泥运维的订单额分别同比增长41%和-1%。
在第三季度，公司的财务费用、投资收益、公允价值变动损益和减值变化等方面也值得关注。公司的销售、管理、研发和财务费用率同比分别增长0.1%、0.6%、-0.7%和-0.2个百分点。财务费用在第三季度有较大波动，同比增加87.6%，但单季度减少了2600万元。
其他对季报有较大影响的因素包括：第三季度投资净收益为1300万元，去年同期为-5065万元；公允价值变动损益为522万元，去年同期为-4523万元；资产及信用减值冲回为247万元，去年同期为-1557万元。
此外，国内水泥行业的降碳空间值得持续关注。中材国际能够为水泥企业提供节能减排的设备产品及系统服务，并关注水泥全国碳交易进程的发展。
投资建议：我们看好中材国际“一核双驱”的成长模式，多元化业务的持续推进，以及公司明确的提升分红率策略。同时，公司增资中材水泥，集团协同出海，以及在国内水泥降碳方面提供系统化产品和服务。预计公司2024-2026年的归母净利润分别为34.4亿元、39.0亿元和43.6亿元，对应市盈率分别为8倍、7倍和6倍，维持“推荐”评级。
风险提示：国际商业环境变化；新业务开展不及预期；汇率波动的风险。
