“双十一将至，行业淡季逆势崛起，瞩目α股狂欢盛宴”
珀莱雅(603605)
投资关注点：
动态：珀莱雅近期发布了2024年三季度的财务报告，显示前三季度营收达到了69.7亿元，同比增长32.7%，归属于母公司的净利润为10.0亿元，同比增长34.0%。具体到第三季度，公司营收为19.6亿元，同比增长21.2%，归母净利润为3.0亿元，同比增长20.7%。
业绩持续攀升，各类产品共同推动增长。珀莱雅详细公布了第三季度的产品类别收入情况：1）护肤类产品（包括洁肤产品）收入达到16.5亿元，同比增长20.7%，占总营收的84.2%，产品平均单价为80.2元/支，同比增长24.6%，主要得益于高价单品（如精华和面霜）销售占比的提升；2）美容彩妆类产品收入为2.3亿元，同比增长18.7%，占比11.9%，产品平均单价为94.6元/支，同比下降6.7%，主要由于旗下品牌INSBAHA（其售价低于彩妆类平均价）的营收占比上升；3）洗护类产品收入为0.8亿元，占比3.8%，产品平均单价为96.6元/支，同比下降6.8%，一方面是因为旗下品牌惊时（其售价低于洗护类平均价）的销售占比增加，另一方面则是促销活动的增加。
盈利能力保持稳定，双十一促销策略导致销售费用率略有上升。珀莱雅2024年前三季度毛利率和净利率分别为70.1%和14.3%，同比分别下降1.1个百分点和上升0.1个百分点。第三季度的毛利率和净利率分别为70.7%和15.1%，同比分别下降2.0个百分点和下降0.1个百分点。在期间费用率方面，前三季度费用率为51.8%，同比上升1.4个百分点，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为46.4%、3.9%、2.0%，同比分别上升3.1个百分点、下降1.5个百分点、下降0.4个百分点；第三季度期间费用率为51.9%，同比上升2.0个百分点，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为45.4%、4.9%、2.4%、-0.8%，同比分别上升2.8个百分点、下降1.0个百分点、上升0.1个百分点、上升0.1个百分点。销售费用率的小幅上升主要归因于今年双十一促销活动比往年提前。
盈利预测与评级：我们预测珀莱雅2024至2026年的归母净利润将分别达到15.4亿元、19.6亿元和23.4亿元，同比增速分别为29%、27%和19%，当前股价对应的市盈率分别为25倍、19倍和16倍。我们看好珀莱雅的大单品策略成效显著，品牌价值持续提升，主品牌珀莱雅的成长路径明确，彩棠品牌正处于快速增长阶段，公司强大的运营能力推动多渠道发展，管理层组织效率和经营管理能力出色，公司成长逻辑清晰，业绩增长确定性高，因此维持“买入”评级。
风险提示：化妆品行业竞争加剧风险；电商渠道竞争加剧风险；新品开发风险。
