【爆发式增长】主营飞跃，创新驱动+全球视野助力企业持续催化爆发
苑东生物(688513)
事项：
在本年度的第三季度报告中，苑东生物展示了其强劲的业绩增长。公司前三季度总营收达到10.40亿元，同比增长22.38%；归属于母公司的净利润为2.17亿元，同比增长12.03%；扣除非经常性损益后的净利润为1.68亿元，同比增长14.92%。在剔除股权激励费用后，扣非后归母净利润同比增长21.85%，业绩持续保持稳健增长。
平安观点：
在2024年的第三季度，苑东生物的主营业务呈现出加速增长的趋势，同时期间费用保持稳定。截至前三季度，公司总营收为10.40亿元，同比增长22.38%，归母净利润2.17亿元，同比增长12.03%，扣非后归母净利润1.68亿元，同比增长14.92%。剔除股权激励费用后，扣非后归母净利润同比增长21.85%。在第三季度，公司收入为3.70亿元，同比增长25.81%，扣非后归母净利润0.54亿元，同比增长16.72%，剔除股权激励费用影响后，同比增长31.64%，利润端增速显著。前三季度期间费用方面，销售费用率为34.03%，基本持平；管理费用率为7.03%，同比下降1.43个百分点；研发费用率为18.09%，同比下降1.77个百分点，主要原因是营收增长带来的影响。
精麻特色创新管线持续推进，中短期有望迎来密集催化。在小分子创新药方面，公司优格列汀片III期单药临床试验数据表现出色。根据公司公告，改良型新药氨酚羟考酮缓释片已于7月报产，硫酸吗啡盐酸纳曲酮缓释胶囊有望于2024年下半年递交NDA。在大分子创新药方面，靶向NGF靶点的非阿片类镇痛1类新药EP-9001A单抗处于临床阶段。
精麻特色制剂出海，驱动公司长期成长。在制剂国际化方面，公司凭借自身优势重点打造阿片解毒剂和急救药产品管线，同时布局突破原研晶型和制剂专利的大品种、高壁垒的复杂制剂和特色的505b2产品。盐酸纳美芬注射液、盐酸尼卡地平注射液2个制剂产品已获得美国FDA的上市批准。此外，EP-0160I已于2024年6月提交了ANDA申请。
投资建议：基于公司在研创新管线持续推进，我们预计苑东生物2024-2026年的收入分别为14.54/18.17/22.72亿元，净利润分别为2.89/3.64/4.57亿元。考虑到公司的长期成长潜力，我们维持“推荐”评级。
风险提示：1）研发风险：公司在研品种较多，且涉及制剂出口布局，存在进度不及预期或失败的可能。2）新品种放量不及预期风险：公司新品种较多，受销售推广能力等因素影响，存在放量不及预期的风险。3）制剂出口不及预期可能：公司制剂出口数量和收入增长存在不及预期的风险。
